芯耀
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摘要
高利潤與高庫存并行“背后”。
昨日，寧德時(shí)代公布了2025年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入847.05億元，同比增長6.18%，增速相對(duì)平緩。
然而，其盈利能力顯著增強(qiáng)，歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)到139.63億元，同比增長32.85%，創(chuàng)下歷史新高。綜合毛利率提升至24.4%，實(shí)現(xiàn)了同比及環(huán)比增長。
銷量方面，寧德時(shí)代第一季度電池總銷量達(dá)126GWh，同比增長超過30%。其中，動(dòng)力電池銷量為102GWh，同比增長36%；儲(chǔ)能電池銷量為24GWh，同比增長20%。該季度電池總銷量與市場此前的預(yù)期存在一定差距。
營收增長幅度遠(yuǎn)低于銷量增長，則反映出單價(jià)的壓力，第一季度單GWh電池價(jià)格維持在0.6元左右，與去年四季度基本持平。
在市場競爭層面，寧德時(shí)代在國內(nèi)動(dòng)力電池裝車量市場份額出現(xiàn)同比下滑。數(shù)據(jù)顯示，其一季度裝車量占比同比減少了4個(gè)百分點(diǎn)。
這一下滑主要體現(xiàn)在三元電池領(lǐng)域，該類別電池在3月份的裝車量份額下降了7個(gè)百分點(diǎn)。這背后是終端新能源汽車加速采用磷酸鐵鋰電池的趨勢(shì)。
而盡管寧德時(shí)代在磷酸鐵鋰電池市場的占有率保持穩(wěn)定，但從行業(yè)整體來看，特別是LFP電池領(lǐng)域，供過于求的局面并未扭轉(zhuǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)產(chǎn)銷比（銷量/產(chǎn)量）維持在70%左右，且在一季度略有下降，尤其是LFP電池的產(chǎn)銷差有所擴(kuò)大，顯示供給側(cè)產(chǎn)能相對(duì)過剩。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，一季度需求表現(xiàn)較為旺盛，銷量占比回升至約20%。增長動(dòng)力部分來自美國關(guān)稅不確定性預(yù)期下的海外提前采購，以及國內(nèi)特定項(xiàng)目并網(wǎng)節(jié)點(diǎn)前的安裝需求。
然而，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)未來面臨不確定性。美國關(guān)稅政策是其中一個(gè)變量。
有市場分析指出，包括為特斯拉供應(yīng)magapack儲(chǔ)能電芯在內(nèi)，美國市場可能占寧德時(shí)代2024年儲(chǔ)能出貨量的相當(dāng)比例，并對(duì)其利潤有一定貢獻(xiàn)。若關(guān)稅政策發(fā)生重大調(diào)整，可能影響相關(guān)業(yè)務(wù)。
但據(jù)寧德時(shí)代自身披露，其直接和間接涉及美國的業(yè)務(wù)出貨量占比為個(gè)位數(shù)，并表示在政策波動(dòng)環(huán)境下將積極與客戶協(xié)商對(duì)策。
存貨水平是財(cái)報(bào)中另一個(gè)引起關(guān)注的方面。截至一季度末，寧德時(shí)代存貨增至656億元，較去年四季度末的598億元進(jìn)一步增加58億元。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也達(dá)到89天。
公司曾解釋去年底庫存增加主要系在途商品，預(yù)計(jì)在一季度轉(zhuǎn)化為收入。但本季度存貨繼續(xù)增加，結(jié)合出貨量未達(dá)預(yù)期的情況，引發(fā)了市場對(duì)于儲(chǔ)能電池是否備貨過多的討論。
寧德時(shí)代對(duì)此回應(yīng)稱，公司存貨隨銷量增長而相應(yīng)增加，是為了滿足后續(xù)銷售的備貨需求，屬于合理增長，并將持續(xù)加強(qiáng)庫存管理。
為應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)，寧德時(shí)代持續(xù)推進(jìn)技術(shù)與商業(yè)模式創(chuàng)新。
在動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代計(jì)劃年內(nèi)實(shí)現(xiàn)平均倍率6C的超充磷酸鐵鋰電池量產(chǎn)，其峰值充電速度能達(dá)到12-15C。同時(shí)，通過與中石化、蔚來等合作，公司在乘用車市場推廣換電模式。
此外，公司正加大在商用車市場的滲透，其在該領(lǐng)域動(dòng)力電池出貨占比已達(dá)20%，并已經(jīng)在大巴、物流車市場占據(jù)高份額。
公司預(yù)計(jì)今年商用車市場將帶來較快增長，尤其受益于政策支持和歐洲商用車電動(dòng)化趨勢(shì)。
在儲(chǔ)能領(lǐng)域，寧德時(shí)代正重點(diǎn)關(guān)注中東、澳洲市場以及AI數(shù)據(jù)中心帶來的需求，這些市場被認(rèn)為具有增長潛力。在歐洲市場，公司稱其動(dòng)力電池銷量在一季度繼續(xù)增長，對(duì)應(yīng)市場份額則從2021年的17%提升至2024年的38%，位列第一，并持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
寧德時(shí)代稱其德國工廠已開始盈利，匈牙利一期工廠預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)，產(chǎn)能已被預(yù)訂，主要滿足歐洲本土OEM客戶的需求。
財(cái)務(wù)方面，公司研發(fā)投入保持穩(wěn)健增長，一季度達(dá)48.14億元，同比增長10.92%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為328.68億元，同比增長15.91%，現(xiàn)金流狀況良好。
