芯耀
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在談論文曄今天收購世健的新聞之前(新聞背景見文末)，我們先回顧一下大聯(lián)大收購文曄的案例。
在元器件分銷江湖中，資本并購、大魚吃小魚是司空見慣的事情。目前國際上的幾家巨型代理商，都是通過多起并購整合發(fā)展到今天的。
只不過大家總是更希望去做收購別人的那一方，而不愿意成為被收購的那一方。
文曄為何拒絕大聯(lián)大收購？
2019年9月27日，大聯(lián)大董事長黃偉祥、總經理葉福海、財務長袁興文等人在澳門，以董事會外部會議形式，決定以非合意公開收購第二大通路商文曄科技（3036）流通在外股權。
消息一出，文曄內部一片嘩然，文曄高層就向媒體抱怨：“他（大聯(lián)大）想當皇帝，他想當老大。從供應商到客戶到員工，每個人都搖頭，我沒有聽到有任何一個人支持的。”
而文曄董事長鄭文宗急忙從深圳飛回中國臺灣，并對媒體表示，這個并購會傷害所有人，若大聯(lián)大成功入股，不管是客戶或供應商都不樂見，客戶一定會轉單到其它的美系代理商，受傷的將是中國臺灣產業(yè)。“如果收購真的發(fā)生，將落到4輸的局面：客戶輸、供應商輸、股東輸與員工輸。”
而大聯(lián)大財務長接受媒體采訪則表示，此項并購是看文曄營收業(yè)績好、利潤高，純粹是“財務投資”，而非想要追求控股。直到2020年2月，被稱為“白衣騎士”的IC原廠祥碩出手相助，以換股方式取得文曄22.39％的股份，才讓大聯(lián)大控股文曄的疑慮消失。
大聯(lián)大作為全球以及亞洲以及中國臺灣第一大的IC分銷商，想要收購亞洲以及中國臺灣第二大的分銷商，不管是從市場份額還是財務回報角度來看都完全可以理解。當然文曄拒絕的其中一點理由是“會造成壟斷”。這個當然在中國臺灣會造成壟斷，但是在中國大陸或者海外其它市場似乎沒有這樣的擔憂。畢竟還有艾睿和安富利等美國分銷商在虎視眈眈他們的客戶。
從2020年開始，無論是新冠肺炎疫情，還是全球的芯片緊缺的大環(huán)境，加上汽車電子、5G、工業(yè)、物聯(lián)網等領域的需求增長，使得元器件分銷商們賺的盆滿缽滿。2021年，大聯(lián)大全年營收達到267.86億美金，年增長率達到27.7%，毛利率3.81%。同年，文曄年營收達到160億美金，年增長率達到109%，如此高的業(yè)績增長也印證了此前大聯(lián)大收購文曄的先見之明。
世健是一家什么公司？
有消息人士指出，文曄因為2021年市場行情大熱，業(yè)績猛增的同時，還發(fā)特別股和海外增資和私募，估計很早就籌劃要收購世健了。那么文曄這次宣布收購的世健是一家什么公司呢？
1987年世健成立，利用新加坡獨有的區(qū)位優(yōu)勢，創(chuàng)始人潘勇升先生看到了中國大陸蓬勃發(fā)展的趨勢，成為第一批植根中國市場的元器件貿易商。在深耕新加坡與中國的同時，世健又先人一步，將眼光投向了亞太地區(qū)的新興市場，如印度、泰國、馬來西亞，到越南、印尼等等，提前進行布局。到了上世紀90年代，世健又從當時業(yè)內非常流行的貿易商模式率先轉型為“技術型分銷”。2008年全球金融危機期間，很多沒有核心競爭力的貿易型分銷商紛紛倒下，而世健卻可以在電子行業(yè)的利潤不斷減少的大背景下，通過為客戶提供更多的技術增值服務以及完整解決方案，取得更高的利潤。世健率先提出并踐行的“技術分銷”的理念，也成了電子分銷行業(yè)的“業(yè)規(guī)”，讓越來越多的分銷商效仿，轉型加入到技術分銷的隊伍中來。
世健2004 年在新加坡交易所上市，代理原廠包含Analog Device (ADI)、Microchip、Qorvo、Qualcomm、Samsung等，并持續(xù)擴展客戶基礎，目前已有超過4000 家緊密合作的客戶。
2021年，世健科技年營收達到15.985億美元，年增長達到44.2%，毛利率達到7~8%。年營收160億美元的文曄吃下16億美元的世健，估計將是一劑補藥，聯(lián)代握有文曄股份的大聯(lián)大也將受益不少。
從這次宣布的公開消息來看，文曄其實是以現(xiàn)金加換股的形式來獲得世健科技的100%股權，世健科技的創(chuàng)辦人與執(zhí)行長潘勇升先生將此次交易的現(xiàn)金再持有20%的文曄股份，同時仍然擔任世健執(zhí)行長。對于潘勇升先生來說，通過這筆交易搭上文曄的大船，也是一件不錯的選擇。
文曄的收購整合之路
文曄成立20年來，總共面臨兩次大的危機：一次是TI取消代理權，第二次就是大聯(lián)大收購事件。應該說，文曄收購世健和大聯(lián)大收購文曄的情況又有所不同。
在元器件分銷江湖中，大魚吃小魚，哪怕是惡意收購都是很正常的。產業(yè)整合是為了增加規(guī)模和資金實力，因為元器件分銷行業(yè)整體的毛利率其實是很低的，一般都低于5%，本質上是需要通過重資產的規(guī)?；墓溄鹑诜諄慝@利。
此外，近年來，以TI、ADI為代表的的上游原廠也在進行并購整合，供應商變少了，下游的代理商自然也在變少。隨著上游原廠之間的并購加劇，頭部的原廠將會越來越強勢，相比之下，代理商作用開始逐漸弱化，話語權也進一步降低。值得一提的是，不少芯片原廠還開始試水在線直銷。
實際上，文曄發(fā)展至今規(guī)模，本身就是經歷了大量的收購。鄭文宗曾表示：“有機成長已經不夠；有些生意與其自己慢慢培育，不如買進來養(yǎng)大。”過去十幾年，文曄共發(fā)起七宗并購敢，規(guī)模最大的是以4億美金并購志遠和宣昶。
當然，并不是所有的產業(yè)整合都適合。首先是元器件分銷的整體市場還是在成長期而非衰退期。根據Gartner的數據，亞太區(qū)分銷市場從2005年的357億美元，成長到2020年的1040億美元，一直是不斷向上成長的。在成長中的市場，玩家還是有機會開拓更新的市場，而非通過并購實現(xiàn)壟斷優(yōu)勢獲利。
另外，還要看并購的產品線是否互補。當一個市場的第一名要收購第四名的時候，供應商和客戶都會很警惕，而且很多產品線會重合，有轉單的風險。而且原廠會被具有壟斷性質的渠道商給鉗制。但是當十倍規(guī)模的公司收購一家業(yè)績不錯的公司時，則不會有太大問題。
文曄和世健盡管代理品牌相近，但產品線、應用、客戶幾乎皆沒有重迭，世健主要專注在工控、航太類別，毛利率也較文曄高，達7-8%，這在IC分銷商中是比較少的。文曄認為，此交易經由互補產品線，結合雙方已建立的客戶基礎，可大幅提升文曄在亞太區(qū)域的經銷能力，透過交叉銷售不同的產品線，雙方不僅可實現(xiàn)潛在的綜效，同時也帶給供應商更多業(yè)務擴展的機會。
最后，中國大陸的本土元器件分銷商，與上述這些國際巨頭相比，在規(guī)模上還有很大差距。能夠超越10億人民幣的年營收的已經算是比較大的公司了，年營收超過100億人民幣的屈指可數。在這種狀況下，大陸的分銷行業(yè)似乎也可以通過并購整合來快速做大做強。當然，并購以后能否實現(xiàn)“1+1＞2”的故事，則要考驗各位企業(yè)家的功力了。
新聞背景
4月13日據中時新聞網報道，文曄舉辦重大訊息說明會，宣布子公司WTSemiconductorPte將以每股1.93元新加坡幣現(xiàn)金，取得新加坡商世健科技（Excelpoint）100%股權，總金額約2.322億元新幣(折合人民幣約10.8億元)。
4月13日，文曄董事會決議，擬通過子公司WTSemiconductor Pte，以每股1.93元新加坡幣現(xiàn)金，取得新加坡商世健科技（Excelpoint）100%股權。
此交易待世健科技股東、相關主管機關、監(jiān)管單位及新加坡高等法院核準同意后，預計于2022年第三季度完成相關程序。另外，世健科技創(chuàng)始人與執(zhí)行長AlbertPhuay將通過此交易取得部分現(xiàn)金再投資20%的WTSemiconductor股權，而文曄將持有WTSemiconductor 80%的股權，AlbertPhuay將繼續(xù)擔任世健科技的執(zhí)行長。
