芯耀
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2025年，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)在技術(shù)迭代、地緣沖突與資本博弈的多重驅(qū)動(dòng)下，迎來了一場(chǎng)并購狂潮。據(jù)芯師爺不完全統(tǒng)計(jì)，2024年間，國內(nèi)半導(dǎo)體共計(jì)有30余起并購事件《買買買！2024年度國內(nèi)半導(dǎo)體并購案例Top10 出爐》，而僅2025年年初至今，首個(gè)季度中，國內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)域已公開披露25起并購事件進(jìn)展，公開交易總額突破200億元大關(guān)。
這些數(shù)字背后，既是行業(yè)集中度加速提升的必然選擇，也是企業(yè)爭(zhēng)奪技術(shù)制高點(diǎn)的生死競(jìng)速。從芯片設(shè)計(jì)到設(shè)備制造，從材料革新到跨界整合，每一筆交易都在重塑國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)版圖。本文將從這些并購案例出發(fā)，揭示其背后的戰(zhàn)略邏輯，并展望未來競(jìng)爭(zhēng)格局。
半導(dǎo)體并購狂潮起
從公開信息來看，2025年年初至今，半導(dǎo)體領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)25起并購“宣言”，其中仍在進(jìn)行或已經(jīng)成功完成并購的20起，宣告并購失敗的案例5起。
圖源：芯師爺，信息源自公開報(bào)道
圖源：芯師爺，信息源自公開報(bào)道
從并購案例中可見，當(dāng)前國內(nèi)半導(dǎo)體并購是產(chǎn)業(yè)橫縱向整合與跨界突圍并行，產(chǎn)業(yè)橫縱向整合主要是指并購案件中雙方均為半導(dǎo)體領(lǐng)域企業(yè)，在半導(dǎo)體鏈條中處于同一位置（橫向并購），或處于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上下游（縱向并購）；而跨界突圍并購主要是指并購案例中有一方并不屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)，這類并購中，一般收購主體是跨界企業(yè)，而半導(dǎo)體企業(yè)是收購標(biāo)的，這也從側(cè)面驗(yàn)證了當(dāng)前半導(dǎo)體企業(yè)標(biāo)的備受各界資本青睞。
25起半導(dǎo)體并購案例中，有16起橫向并購，4起縱向并購，5起跨界并購。大部分半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條企業(yè)間的收購案集中在芯片設(shè)計(jì)、EDA、材料和設(shè)備領(lǐng)域，如雅創(chuàng)電子 收購上海類比部分股權(quán)、華大九天收購芯和半導(dǎo)體、滬硅產(chǎn)業(yè)收購新昇產(chǎn)業(yè)、北方華創(chuàng)收購芯源微等，這顯示出這些領(lǐng)域半導(dǎo)體企業(yè)整合的集中性。
而跨界收購中，收購主體來的更復(fù)雜些，總體來看，均為傳統(tǒng)行業(yè)，如至正股份來自線纜行業(yè)、華維設(shè)計(jì)來自工程設(shè)計(jì)行業(yè)、奧康是鞋業(yè)，慈星股份及雙成藥業(yè)分別來自針織機(jī)械和藥物行業(yè)，這些傳統(tǒng)行業(yè)有意花大價(jià)錢購買半導(dǎo)體標(biāo)的，也是一場(chǎng)轉(zhuǎn)型的“豪賭”，在“至正股份擬通過重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式直接及間接取得目標(biāo)公司AAMI的99.97%股權(quán)”案例中，半導(dǎo)體標(biāo)的的估值是35.26億元，傳統(tǒng)企業(yè)要成功拿下半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，付出的代價(jià)可見一斑。而不同于傳統(tǒng)行業(yè)，半導(dǎo)體是高技術(shù)門檻行業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)要通過并購進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)型擺脫主業(yè)增長(zhǎng)乏力的意圖明顯，但面臨的行業(yè)壁壘和整合風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。
高并購風(fēng)險(xiǎn)下，跨界并購案例失敗可能性也更高，5起已經(jīng)宣告并購失敗案例中就有3起是跨界并購。
1月7日，奧康國際公告稱，自與交易對(duì)方確立交易意向以來，公司組織交易雙方推進(jìn)本次交易。但交易各方對(duì)交易方案進(jìn)行多輪協(xié)商和談判后，對(duì)本次交易的最終交易條件未能達(dá)成一致。
2月5日，慈星股份公告稱，自與部分交易對(duì)方確立交易意向以來，公司積極組織交易各方推進(jìn)本次交易，但經(jīng)進(jìn)行多輪協(xié)商和談判后，交易各方對(duì)本次交易的最終交易條件未能達(dá)成一致。
3月10日晚間，雙成藥業(yè)亦宣布定增收購?qiáng)W拉股份100%股權(quán)的交易事項(xiàng)終止。公司稱，由于各交易對(duì)方取得標(biāo)的公司股權(quán)的時(shí)間和成本差異較大，交易各方預(yù)期不一，公司與部分交易對(duì)方仍未能就交易對(duì)價(jià)等商業(yè)條款達(dá)成一致意見。
從公告來看，交易宣告失敗原因均歸于“交易條件未達(dá)成一致”，大概率是對(duì)標(biāo)的估值的金額雙方?jīng)]有取得一致意見。不僅僅是跨界并購，即便是產(chǎn)業(yè)內(nèi)的整合并購中，失敗也多是這個(gè)原因。
回溯匯頂科技收購云英谷一案中，2024 年 11 月，匯頂科技發(fā)布停牌公告，宣布籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金，目標(biāo)正是云英谷。匯頂科技對(duì)此次收購寄予厚望，認(rèn)為這一交易將 “拓寬上市公司的技術(shù)與產(chǎn)品布局，提升上市公司競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)提升上市公司業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)公司股東價(jià)值最大化”。但在歷經(jīng)了近三個(gè)月的資產(chǎn)審計(jì)、評(píng)估工作后，3 月 3 日晚間，匯頂科技發(fā)布公告稱，鑒于交易各方對(duì)本次交易進(jìn)行協(xié)商和談判后，公司與交易對(duì)方未能就本次交易對(duì)價(jià)等商業(yè)條款最終達(dá)成一致意見，為切實(shí)維護(hù)公司及全體股東利益，經(jīng)公司審慎研究，并與交易對(duì)方協(xié)商一致，決定終止本次交易事項(xiàng)。
并購潮的驅(qū)動(dòng)邏輯:技術(shù)、政策與資本的三角博弈
2024年下半年至今，半導(dǎo)體并購的熱情居高不下，這既是在半導(dǎo)體下行周期中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇下的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)象，也是技術(shù)迭代、政策和資本多重因素交織的結(jié)果。
從技術(shù)的角度來看，隨著人工智能、5G、汽車電子等領(lǐng)域的爆發(fā)，半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)?a class="article-link" target="_blank" href="/tag/%E5%85%88%E8%BF%9B%E5%88%B6%E7%A8%8B/">先進(jìn)制程、新材料（如第三代半導(dǎo)體）和垂直整合技術(shù)的需求激增。通過并購快速獲取關(guān)鍵技術(shù)成為企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力的核心策略。此外，在國產(chǎn)替代加速的氛圍下，國內(nèi)技術(shù)要想加快技術(shù)發(fā)展的步伐，以縮短與海外巨頭產(chǎn)品的技術(shù)差距，與擁有核心技術(shù)的企業(yè)合并是最好的技術(shù)捷徑。
政策方面，去年9月以來，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“并購六條”顯著簡(jiǎn)化了審批流程，加速了A股市場(chǎng)的并購活動(dòng)。地方政府也在通過定增、資源賦能等方式支持本地企業(yè)并購。此外，當(dāng)前全球各國的政策都在鼓勵(lì)本土企業(yè)強(qiáng)化供應(yīng)鏈自主的可控性，鼓勵(lì)企業(yè)通過并購方式鞏固技術(shù)壁壘。
更為關(guān)鍵的一點(diǎn)是，2024年A股半導(dǎo)體企業(yè)IPO終止數(shù)量激增（425家終止），迫使資本不得不轉(zhuǎn)向并購?fù)顺觥Ｔ谫Y本方的壓力下，原先極力爭(zhēng)取上市，卻短期內(nèi)無法上市的企業(yè)權(quán)衡之下，考慮成為收購標(biāo)也不失為解決方案。上述收購案件中，除了北方華創(chuàng)收購芯源微股份是“A吃A”，其余大部分標(biāo)的為未上市企業(yè)，云英谷、銳成芯微也是在沖刺IPO失敗后才考慮被收購。
不過，從收購失敗案例來看，對(duì)標(biāo)的的估值無法達(dá)成一致意見仍是收購最大的“絆腳石”，簡(jiǎn)單來說，是標(biāo)的半導(dǎo)體企業(yè)對(duì)自己的估值會(huì)高于有意收購企業(yè)的預(yù)期。半導(dǎo)體企業(yè)到底值多少錢？買賣雙方當(dāng)前還存在博弈。不過從當(dāng)前的并購成交氛圍來看，買賣雙方的并購意愿都比較強(qiáng)烈，這也是國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)邁向逐步成熟的例證。財(cái)新報(bào)發(fā)表評(píng)論稱：“之前“同行相輕”，有并購能力的企業(yè)對(duì)國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)的資質(zhì)并不太買賬。甚至有些買方更愿意等著“撿尸”，等企業(yè)倒了，挖幾個(gè)技術(shù)骨干，再復(fù)刻對(duì)方的某個(gè)技術(shù)。現(xiàn)在買方愿意整體并購國內(nèi)企業(yè)，從側(cè)面體現(xiàn)出國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)作為一個(gè)商業(yè)實(shí)體開始值錢了。企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、市場(chǎng)能力和組織架構(gòu)，甚至企業(yè)品牌和文化等具備了被整體買入的價(jià)值?！?/p>
結(jié)語：誰將主宰下一個(gè)十年？
半導(dǎo)體并購潮既是行業(yè)洗牌的催化劑，也是企業(yè)戰(zhàn)略能力的試金石。在這場(chǎng)技術(shù)與資本的盛宴中，唯有兼具技術(shù)洞察力、資本運(yùn)作力與整合執(zhí)行力的國內(nèi)玩家，才能最終勝出。
這場(chǎng)潮起自2024年的半導(dǎo)體并購浪潮，還在持續(xù)洗牌國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)，最終誰能勝出，仍待揭曉。
參考素材來源：
證券時(shí)報(bào)《半導(dǎo)體并購每四天一起 跨界入局產(chǎn)業(yè)整合并非易事》
財(cái)新網(wǎng)
