黎明前的黑暗？英特爾第二季度財(cái)報(bào)解讀

一轉(zhuǎn)眼美股的財(cái)報(bào)季又來(lái)了，作為這個(gè)頻道的保留項(xiàng)目，我們來(lái)看一下一些芯片公司這個(gè)季度的財(cái)報(bào)表現(xiàn)。

作為保留曲目中的保留曲目，我們首先來(lái)看一下英特爾這個(gè)季度的財(cái)報(bào)。我還是會(huì)從公司整體的財(cái)務(wù)狀況、各個(gè)部門(mén)的發(fā)展情況、以及對(duì)未來(lái)發(fā)展的展望這幾個(gè)方面進(jìn)行解讀。除此之外，我會(huì)在后半部分著重聊一下這個(gè)季度英特爾的三個(gè)非常值得關(guān)注的大事，包括工藝制程的最新進(jìn)展、公司的組織架構(gòu)的調(diào)整，還有對(duì)GlobalFoundries的收購(gòu)傳言，希望能對(duì)大家有所幫助。

首先聲明，我不是投資顧問(wèn)，本文不構(gòu)成任何投資建議，所有內(nèi)容只代表個(gè)人觀點(diǎn)，和任職單位無(wú)關(guān)。英特爾財(cái)報(bào)幻燈片和相關(guān)資料已上傳至知識(shí)星球，請(qǐng)?jiān)谖哪叽a進(jìn)入星球查看。

公司整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

7月26日美股收盤(pán)后，英特爾發(fā)布了2021年第二季度的財(cái)報(bào)?？傮w來(lái)看，公司連續(xù)十個(gè)季度營(yíng)收超過(guò)預(yù)期，本季度非GAAP營(yíng)收為185億美元，同比提升2%，比公司四月份給出的業(yè)績(jī)指引高出了7億美元。

和上個(gè)季度出現(xiàn)利潤(rùn)大幅下降不同的是，英特爾本季度盈利和去年同期相比有小幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)52億美元，增長(zhǎng)6%；毛利率為59.2%，同比上漲2.9個(gè)百分點(diǎn)。EPS、也就是每股收益，為1.28美元，去年同期為1.14美元，同比上升12%。 

在本季度，公司的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流為87億美元，并且支付了14億美元的股息。事實(shí)上，英特爾一直有著比較穩(wěn)定的分紅比例和回購(gòu)歷史，這個(gè)也是我選擇持有這只股票的主要考慮因素之一。但是值得注意的是，關(guān)于股票回購(gòu)的這件事情在這個(gè)季度發(fā)生了根本性的變化，這個(gè)在下文中會(huì)提到。 

各個(gè)業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收情況

現(xiàn)在英特爾主要有兩個(gè)大的業(yè)務(wù)群，一個(gè)是PC相關(guān)的業(yè)務(wù)CCG，這部分業(yè)務(wù)本季度的營(yíng)收為101億美元，同比上漲6%，這也創(chuàng)下了這部分業(yè)務(wù)在第二季度的營(yíng)收記錄。另外一個(gè)業(yè)務(wù)群是和數(shù)據(jù)中心相關(guān)的業(yè)務(wù)，本季再次同比下降了9%。每個(gè)季度我都會(huì)主要關(guān)注數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@部分才是決定英特爾未來(lái)走勢(shì)的重要業(yè)務(wù)。

1、數(shù)據(jù)中心

最近幾個(gè)季度，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)一直都在往下走，讓我們這些小微股東也非常惆悵。在本季度，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的總營(yíng)收為65億美元，和去年同期的71億美元相比，下降了9%。運(yùn)營(yíng)收入也由去年同期的31億，下降到僅有19億，降幅高達(dá)37%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率更是只有30%。

在細(xì)分市場(chǎng)方面：這個(gè)季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的云計(jì)算和通信分別下降了20%和6%，只有企業(yè)和政府業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了6%。為此英特爾的解釋是，營(yíng)收下降的主要是因?yàn)榫哂刑魬?zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境所致。當(dāng)然這里沒(méi)有指名道姓的說(shuō)到底是什么挑戰(zhàn)、或者是和誰(shuí)競(jìng)爭(zhēng)，但是應(yīng)該大家都能體會(huì)出來(lái)其中的含義。

不過(guò)在財(cái)報(bào)電話會(huì)議里英特爾CEO Pat Gelsinger也提到，今年第一季度是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的低點(diǎn)，Q2已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，而今年下半年這部分業(yè)務(wù)將會(huì)取得比較明顯的提升，并且有望再次回到兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

2、物聯(lián)網(wǎng)

本季度物聯(lián)網(wǎng)部門(mén)IOTG取得了大幅增長(zhǎng)，營(yíng)收上漲47%，運(yùn)營(yíng)收入大漲310%，這個(gè)和全球疫情的逐漸好轉(zhuǎn)有著密切關(guān)系。 

特別值得一提的是，隸屬于物聯(lián)網(wǎng)部門(mén)的Mobileye業(yè)務(wù)，仍然保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)了124%，達(dá)到3.27億美元，再次創(chuàng)造了季度營(yíng)收的歷史記錄。照這樣的增幅下去，過(guò)不了一年Mobileye的營(yíng)收就會(huì)超過(guò)同樣是收購(gòu)來(lái)的FPGA部門(mén)PSG。這個(gè)差距有點(diǎn)扎心了。

3、FPGA

本季度FPGA部門(mén)的營(yíng)收為4.86億美元，和上季度持平，同比下降了3%，非常的穩(wěn)健。在財(cái)報(bào)里也提到，這部分下降也主要是由于各種業(yè)務(wù)的消化周期、還有目前半導(dǎo)體供應(yīng)鏈緊張所導(dǎo)致。 

泛數(shù)據(jù)中心部門(mén)的改組

前面說(shuō)了本季度英特爾有三件值得關(guān)注的大事，其中一個(gè)就是CEO Pat Gelsinger對(duì)泛數(shù)據(jù)中心部門(mén)進(jìn)行了大刀闊斧的改組，將這個(gè)部門(mén)一分為二，一個(gè)專注于數(shù)據(jù)中心和AI，包括之前視頻里介紹過(guò)的至強(qiáng)CPU、還有FPGA都?xì)w這個(gè)部門(mén)負(fù)責(zé)，新任負(fù)責(zé)人是Sandra Rivera，她原來(lái)是公司的首席人事官，再之前負(fù)責(zé)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)部門(mén)。

另外一個(gè)新部門(mén)專門(mén)負(fù)責(zé)網(wǎng)絡(luò)和邊緣計(jì)算領(lǐng)域，下屬部門(mén)包括網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)事業(yè)部以及物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部等等。這個(gè)部門(mén)的負(fù)責(zé)人是大名鼎鼎的Nick McKeown，這個(gè)人大家可以特別了解一下。他是斯坦福大學(xué)教授，美國(guó)國(guó)家工程院院士、英國(guó)皇家工程院院士、IEEE和ACM的會(huì)士，當(dāng)然也有數(shù)不清的獎(jiǎng)項(xiàng)和榮譽(yù)。

Nick McKeown教授

他是軟件定義網(wǎng)絡(luò)SDN領(lǐng)域的傳奇人物，同時(shí)也是一個(gè)非常成功的創(chuàng)業(yè)者。比如他之前聯(lián)合創(chuàng)辦的Nicira公司就在2012年被VMware以12.6億美元收購(gòu)，要知道當(dāng)時(shí)這個(gè)公司還沒(méi)有開(kāi)始盈利。2019年他聯(lián)合創(chuàng)辦的Barefoot公司也被英特爾收入囊中，當(dāng)時(shí)我還特別寫(xiě)了一篇文章分析這次收購(gòu)背后的邏輯，特別是Nick McKeown教授提出的P4編程語(yǔ)言，有興趣的朋友們可以看一下。

伴隨著泛數(shù)據(jù)中心部門(mén)的一分為二，部門(mén)原負(fù)責(zé)人、也是公司的執(zhí)行副總裁Navin Shenoy結(jié)束了自己26年的英特爾職業(yè)生涯、離開(kāi)公司。事實(shí)上，在這次改組之前，F(xiàn)PGA部門(mén)的負(fù)責(zé)人Dave Moore也離開(kāi)了公司，目前在美光擔(dān)任首席戰(zhàn)略官。

除了對(duì)泛數(shù)據(jù)中心部門(mén)的改組之外，英特爾還宣布聘請(qǐng)Greg Lavender擔(dān)任公司首席技術(shù)官，并且兼任新組建的軟件與先進(jìn)技術(shù)事業(yè)部總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)英特爾研究院、以及包括oneAPI在內(nèi)的所有軟件系統(tǒng)的整體開(kāi)發(fā)。這位CTO也是大有來(lái)頭，之前是VMware的CTO、也就是Pat Gelsinger的老戰(zhàn)友，再往前是花旗、思科還有太陽(yáng)微系統(tǒng)的資深高管，并且在德州大學(xué)奧斯丁分校從事過(guò)13年的學(xué)術(shù)研究。

英特爾新任CTO Greg Lavender

最近一段時(shí)間，有不少半導(dǎo)體行業(yè)的老兵回歸或者加入英特爾。比如在七月份，普林斯頓大學(xué)工程與應(yīng)用科學(xué)系主任Andrea Goldsmith教授以獨(dú)立董事的身份加入董事會(huì)，今年早些時(shí)候，原英特爾第一代酷睿CPU首席架構(gòu)師Glenn Hinton在退休三年后重回英特爾，接手高性能CPU設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。另外一位曾在英特爾工作33年的老將、之前在SiFive公司負(fù)責(zé)RISC-V架構(gòu)研發(fā)的Sunil Shenoy也宣布回歸，擔(dān)任設(shè)計(jì)工程部門(mén)負(fù)責(zé)人。

Glenn Hinton宣布回歸的推特

要知道在Pat Gelsinger加入公司之前，英特爾的人才流失比較嚴(yán)重，最典型的就是人稱硅仙人的大神Jim Keller在加入公司僅兩年就離開(kāi)了。不過(guò)隨著Pat回歸，也陸續(xù)帶來(lái)了一些業(yè)界大牛，可以說(shuō)Pat真的有點(diǎn)東西。

PC部門(mén)業(yè)績(jī)表現(xiàn)

和前幾個(gè)季度類似，本季度英特爾PC部門(mén)CCG的營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)6%，達(dá)到101億美元，創(chuàng)下了第二季度的營(yíng)收記錄。其中筆記本和桌面業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)了15%和11%。

對(duì)于PC的需求增加，很大一部分原因是由于疫情的原因，但是這部分需求也在不斷放緩，并且逐漸回歸到正常。我個(gè)人對(duì)PC業(yè)務(wù)的觀點(diǎn)保持不變，也就是盡管這部分業(yè)務(wù)是大家比較熟悉的領(lǐng)域，但它并不會(huì)是驅(qū)動(dòng)英特爾今后發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，也不是投資者關(guān)注的重點(diǎn)，在財(cái)報(bào)會(huì)議上也沒(méi)有分析師問(wèn)PC業(yè)務(wù)相關(guān)的問(wèn)題。

英特爾工藝制程的進(jìn)展

通常來(lái)說(shuō)，股價(jià)并不是反映公司現(xiàn)在的情況，而是反映未來(lái)的情況和預(yù)期。除了前面說(shuō)的泛數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)之外，影響英特爾未來(lái)走向的另外一個(gè)重要的事情，就是工藝制程。在上個(gè)季度，英特爾CEO Pat Gelsinger強(qiáng)勢(shì)推出了新戰(zhàn)略IDM2.0，主要內(nèi)容包括以下三點(diǎn)：

全球化的芯片設(shè)計(jì)工廠和供應(yīng)鏈

使用第三方芯片代工廠對(duì)自身工藝進(jìn)行補(bǔ)充

提供晶圓代工服務(wù)IFS

我在上期財(cái)報(bào)分析里詳細(xì)解讀過(guò)，為什么這個(gè)IDM2.0戰(zhàn)略會(huì)對(duì)英特爾的未來(lái)有著關(guān)鍵影響，有興趣的朋友們可以看一下。

在這個(gè)季度，IDM2.0戰(zhàn)略依然保持了很高的熱度。比如之前就有傳言，說(shuō)英特爾或以300億美元收購(gòu)格羅方德，這個(gè)也在業(yè)界引發(fā)了巨震。

一旦收購(gòu)成功，這將成為英特爾歷史上最大的收購(gòu)。除了獲得7%的全球晶圓代工市場(chǎng)份額之外，還可以獲得成熟的14-90納米制程和產(chǎn)能，和英特爾正在重點(diǎn)研發(fā)的10納米以下制程相互補(bǔ)。

當(dāng)然這個(gè)收購(gòu)設(shè)想也有很多潛在問(wèn)題，比如它會(huì)極大拉低公司的毛利，而且會(huì)有一些競(jìng)爭(zhēng)限制等等。不過(guò)對(duì)于這個(gè)傳聞，格羅方德進(jìn)行了否認(rèn)，英特爾也沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行評(píng)論。

但不管怎樣，英特爾在工藝制程上的決心是非常堅(jiān)定的。發(fā)布財(cái)報(bào)后的幾天，英特爾就公布了最新的工藝制程路線圖，其中最引人注目的，就是重新定義了未來(lái)工藝節(jié)點(diǎn)的名稱。

英特爾工藝路線圖，圖片來(lái)自英特爾

此前稱為10納米增強(qiáng)型SuperFin的工藝節(jié)點(diǎn)，改名為Intel 7。它的每瓦性能會(huì)比現(xiàn)在的10納米SuperFin工藝提升約10%-15%，并且會(huì)用于今年推出的面向客戶端的Alder Lake、以及明年一季度投產(chǎn)的面向數(shù)據(jù)中心的代號(hào)為Sapphire Rapids的下一代至強(qiáng)可擴(kuò)展處理器。

Intel7之后是Intel4，它將是首個(gè)完全采用EUV的英特爾FinFET節(jié)點(diǎn)，它將在2022年下半年投產(chǎn)，產(chǎn)品包括面向客戶端的Meteor Lake和面向數(shù)據(jù)中心的Granite Rapids。要知道，EUV是英特爾在工藝制程上被臺(tái)積電反超并逐漸拉開(kāi)差距的最主要原因之一，英特爾現(xiàn)在積極擁抱EUV，有人說(shuō)他是浪子回頭也好、亡羊補(bǔ)牢也好，這也是表明了英特爾在回到正確的技術(shù)路線和軌道上。

Meteor Lake測(cè)試晶圓，圖片來(lái)自英特爾

Intel 4之后是Intel 3、Intel 20A等等，同時(shí)還提出了PowerVia、RibbonFET、以及改進(jìn)后的EMIB和Foveros這些新技術(shù)、新晶體管架構(gòu)，還有新的封裝集成技術(shù)等等。英特爾預(yù)期，會(huì)在2024年在制程性能水平上趕上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并在2025年再度取得領(lǐng)先。

同時(shí)英特爾也宣布，亞馬遜AWS將成為首個(gè)采用英特爾封裝代工的廠商，高通也將會(huì)使用Intel 20A制程，這些都標(biāo)志著IDM2.0戰(zhàn)略在穩(wěn)步向前推進(jìn)。在財(cái)報(bào)會(huì)議上，各大機(jī)構(gòu)的分析師對(duì)此也是普遍持積極態(tài)度。

但是從另外一個(gè)角度看，這些新建的晶圓廠以及工藝制程的研發(fā)勢(shì)必會(huì)帶來(lái)巨大的投入，這也肯定會(huì)影響公司短期之內(nèi)的利潤(rùn)和財(cái)務(wù)情況，所以這對(duì)于投資者的耐心會(huì)是極大的考驗(yàn)。

公司CEO Pat Gelsinger對(duì)資本的使用也有一套自己的想法。之前財(cái)務(wù)出身、并無(wú)技術(shù)背景的前任CEO Bob Swan多次投入巨資進(jìn)行股票回購(gòu)，希望以此提振股價(jià)。但這期間出現(xiàn)了多次工藝和產(chǎn)品延期和問(wèn)題，就使得股價(jià)暴跌，投入的資金全部灰飛煙滅，這也造成了很多股東的不滿?？梢钥吹?，Pat Gelsinger在第二季度并沒(méi)有進(jìn)行任何股票回購(gòu)，而是轉(zhuǎn)而增加了研發(fā)投入，在我個(gè)人看來(lái)，這個(gè)才是讓公司逐漸走向正軌，而不是過(guò)分追求短期資本市場(chǎng)表現(xiàn)的正確做法。

（注：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與任職單位無(wú)關(guān)。）