安森美和飛兆的收購案，沒有贏家？

一個月前，飛兆半導體股價一天之內(nèi)大漲 23%，因為坊間傳言安森美和英飛凌正在競購該公司。
現(xiàn)在傳言成真，昨天，安森美和飛兆發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布收購意向達成。

這是一項復雜的融資策略，24 億美元交易額將包括飛兆和安森美資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金以及 24 億美元的新債務。因為這次交易是為飛兆每股支付 20 美元的形式，我猜安森美 5.6 億美元和飛兆 2.4 億美元的現(xiàn)金儲備將用于回購這次交易造成的早期股價波動，新債務將填充后續(xù)幾輪的波動并補充合并后公司的資產(chǎn)負債表是實現(xiàn)近 8 億美元的凈現(xiàn)金。

兩家公司有很多相關市場，營收主要來自控制和功率調(diào)節(jié)信號鏈的芯片產(chǎn)品。安森美最大市場在汽車產(chǎn)業(yè)，占該公司第三季度營收的 31%。飛兆的強項在企業(yè)級計算以及通信設備，這項交易將給安森美增加新的籌碼。

當前交易額為飛兆的股東提供 24 億美元的一次性的現(xiàn)金返還，同時讓新公司增加等額的額外債務。

據(jù)此消息飛兆股價大漲了 9%，幾乎接近最終交易價格。同時，安森美股價跌了 9%。我們算一下，飛兆接近 20 億美元的市場容量，安森美市值近 40 億美元，這筆交易對投資者價值的損害多于貢獻。

我們放大整個交易從傳聞到成真的過程，來找找差距。飛思卡爾股價漲了 35%，而安森美股價幾乎無變化。在流言滿天飛的一個月期間，英飛凌股東表現(xiàn)的異常興奮，這支股票震蕩了幾周，周三的收購消息對它幾乎沒有影響。

對于通常喜歡小打小鬧的安森美來說，這是一筆非常可觀的交易，但因為兩家公司都專注于功率控制處理，這次交易可謂一次合理的戰(zhàn)略布局。管理層希望飛兆對安森美的營收和現(xiàn)金流能產(chǎn)生積極影響，在 18 個月內(nèi)通過協(xié)同效應和裁員實現(xiàn) 1.5 億美元的年度成本節(jié)約。

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