芯耀
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作者：李典
編輯：水鏡
任何企業(yè)也難以抵御周期的力量。
有中國(guó) “鋰礦雙雄” 之稱(chēng)的天齊鋰業(yè)(002466.SZ)與贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)，一個(gè)掌控鋰礦資源儲(chǔ)量世界第一，一個(gè)則擁有著世界上最大與品質(zhì)最好的鋰礦資源，在 “周期熊” 強(qiáng)烈沖擊下也深陷 “降速巨虧” 泥潭。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計(jì)，天齊鋰業(yè)營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度下降，近五個(gè)季度營(yíng)收降幅均超50%，其24年更是創(chuàng)紀(jì)錄的巨虧（歸母凈利潤(rùn)，下同）79.05億元（同比下降了208.32%），從季度趨勢(shì)變化看，其已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度虧損；贛鋒鋰業(yè)形勢(shì)也不容樂(lè)觀，其營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度下降，24年虧損20.74億元（同比下降141.93%），這是有記錄以來(lái)（2007年以來(lái)）首次出現(xiàn)虧損。
過(guò)去幾年間，在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與博弈加速的趨勢(shì)下，鋰礦雙雄選擇了不同的發(fā)展路徑，贛鋒鋰電悍然投資百億進(jìn)入鋰電池制造領(lǐng)域，目前已基本實(shí)現(xiàn) “資源、冶煉、電池” 鋰產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局；天齊鋰業(yè)一直圍繞上游鋰資源打造專(zhuān)業(yè)化深度布局，目前業(yè)務(wù)已涵蓋鋰產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵階段，包括硬巖型鋰礦資源的開(kāi)發(fā)、鋰精礦加工銷(xiāo)售以及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷(xiāo)售。
為了方便讀者朋友能更為客觀、全面的了解鋰礦雙雄的真正競(jìng)爭(zhēng)力與潛在風(fēng)險(xiǎn)，24潮團(tuán)隊(duì)還統(tǒng)計(jì)對(duì)比了天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)2024年投資布局與收益、造血力與資本實(shí)力、國(guó)際化與市值變化等多個(gè)核心指標(biāo)，供讀者朋友參考。
如表所示，24年鋰礦雙雄國(guó)際化方面也遭遇了較大沖擊。2024年天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)海外業(yè)務(wù)收入分別同比下降了81.13%和63.68%。
一切都是產(chǎn)業(yè)博弈與周期的力量。
需要注意的是，2023年以來(lái)開(kāi)始全球鋰江湖供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，特別是在市場(chǎng)對(duì)供給過(guò)剩預(yù)期確定性較高的背景下，24年年內(nèi)鋰價(jià)雖有數(shù)次因供給端擾動(dòng)引發(fā)的短期反彈，但始終未能改變整體空頭趨勢(shì)。截至2024年12月31日，碳酸鋰主力合約收于7.33萬(wàn)元/噸，較年初下跌32%。全年鋰價(jià)整體仍處于熊市周期。
展望2025年，24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)分析認(rèn)為，雖然海外多個(gè)鋰礦項(xiàng)目均放出停減產(chǎn)消息，但綜合來(lái)看，徹底停產(chǎn)的礦企、鋰鹽廠(chǎng)數(shù)量不多，大多為階段性停產(chǎn)，且隨著鹽湖項(xiàng)目投產(chǎn)放量，預(yù)計(jì)將彌補(bǔ)鋰礦方面帶來(lái)的供給缺口，目前礦端對(duì)碳酸鋰供給擾動(dòng)影響有限，全球的鋰資源項(xiàng)目及鋰鹽新增產(chǎn)能放量仍然作為來(lái)年碳酸鋰供給主旋律。從中長(zhǎng)期來(lái)看，新能源發(fā)展帶動(dòng)下鋰鹽需求仍具備增長(zhǎng)潛力。但關(guān)注到庫(kù)存中下游環(huán)節(jié)累積較為明顯，疊加下游廠(chǎng)商始終對(duì)鋰采購(gòu)保持謹(jǐn)慎心態(tài)，需求端增速或難抵供給增長(zhǎng)預(yù)期。根據(jù)宏源期貨的數(shù)據(jù)，25年過(guò)剩的情況仍將持續(xù)。
我們預(yù)測(cè)25年全球鋰資源成本支撐將進(jìn)一步下調(diào)意味著供給側(cè)產(chǎn)能出清的過(guò)程會(huì)更長(zhǎng)，鋰價(jià)在底部磨底的時(shí)間也會(huì)變得更加漫長(zhǎng)。所以短期來(lái)看，碳酸鋰在25將延續(xù)供應(yīng)過(guò)剩的格局，而高企的庫(kù)存又將對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生較大壓力，反映供需過(guò)剩的矛盾，整體趨勢(shì)仍在震蕩尋底的過(guò)程中。綜合來(lái)看，2025年碳酸鋰需求預(yù)期向好，但供過(guò)于求局面難以扭轉(zhuǎn)，價(jià)格中樞預(yù)計(jì)在60000～90000元/噸。（具體分析詳見(jiàn)?“鋰價(jià)年度趨勢(shì)預(yù)測(cè)與分析(2025)”?一文）
這還只是整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)瘋狂內(nèi)卷的冰山一角。看24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計(jì)的一組數(shù)據(jù)：截止目前，在動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、正極材料、負(fù)極材料、電解液與鋰電隔膜這6大核心賽道上，已知的企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃均遠(yuǎn)超2025年第三方研究機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)上限，未來(lái)三年內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能錯(cuò)配似乎已經(jīng)不可避免。
尤其在全球經(jīng)濟(jì)下行/增速放緩的大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)內(nèi)部也在發(fā)生劇烈變化，比如 “瘋狂擴(kuò)張與嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，供需博弈與原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，全球化發(fā)展與貿(mào)易保護(hù)盛行” 等諸多因素都在加劇產(chǎn)業(yè)分化進(jìn)程，幾乎可以確定，動(dòng)力與儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)已步入新一輪殘酷競(jìng)爭(zhēng)與洗牌周期。
相比之下，當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)形勢(shì)對(duì)贛鋒鋰業(yè)這樣產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)而言，較為不利。
數(shù)據(jù)顯示，動(dòng)力與儲(chǔ)能電池制造領(lǐng)域是近些年投資擴(kuò)張的重災(zāi)區(qū)。據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計(jì)，近2年半（2022年初至2024年6月）僅中國(guó)動(dòng)儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈上公布的在億元以上的重大制造項(xiàng)目超700個(gè)，總投資預(yù)算突破3.5萬(wàn)億元人民幣。
據(jù)高工儲(chǔ)能報(bào)道，2024年中國(guó)儲(chǔ)能電芯規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)1000GWh，但實(shí)際出貨僅300GWh，產(chǎn)能利用率不足35%。
另外，據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計(jì)，僅20家動(dòng)儲(chǔ)電池企業(yè)2025年產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)6188GWh。若考慮全球范圍內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)巨頭的發(fā)展規(guī)劃，2025年全球動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃很可能將超過(guò)8000GWh，而第三方機(jī)構(gòu)對(duì)2025年全球動(dòng)力電池的需求預(yù)測(cè)范圍不過(guò)2000GWh左右。
而致力于 “躋身于全球鋰電池行業(yè)第一梯隊(duì)” 的贛鋒鋰電也難道周期影響。這可以從贛鋒鋰業(yè)最重要的鋰電池制造平臺(tái)-江西贛鋒鋰電科技股份有限公司（下稱(chēng) “贛鋒鋰電”）的數(shù)據(jù)變化中一窺究竟。最新財(cái)報(bào)顯示，2024年贛鋒鋰電營(yíng)業(yè)收入為60.73億元，同比下降了23.14%,凈利潤(rùn)率僅為1.01%，遠(yuǎn)低于寧德時(shí)代的14.92%。
財(cái)報(bào)還顯示，截止2024年末贛鋒鋰業(yè) “4大動(dòng)力與儲(chǔ)能電池生產(chǎn)和研發(fā)項(xiàng)目” 處于建設(shè)階段，4大鋰電池項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)劃合計(jì)達(dá)50GWh，總投資預(yù)算為268億元，其中40GWh項(xiàng)目 “工程累計(jì)投入占投資預(yù)算比例” 低于11%。
但財(cái)報(bào)顯示，截止24年末贛鋒鋰業(yè)資金儲(chǔ)備規(guī)模僅為59.59億元，短期有息負(fù)債為160.28億元，兩者間缺口超100億元，資金壓力不言而喻。
當(dāng)然，商業(yè)層面，乃至產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)幾乎沒(méi)有止境，企業(yè)一時(shí)的風(fēng)光或衰落都不足以論成敗?；蛟S，當(dāng)我們以更長(zhǎng)的周期、更多的維度來(lái)觀察一家企業(yè)，或許會(huì)看到不同的景象及答案。未來(lái)，我們也將持續(xù)跟蹤龍頭企業(yè)核心經(jīng)營(yíng)策略與關(guān)鍵數(shù)據(jù)變化，也歡迎讀者朋友交流，甚至供稿。
