芯耀
1506
作者：張翀
【摘要】2025年2月27日，科創(chuàng)板“釘子戶”影石創(chuàng)新成功“上岸”，四年IPO長(zhǎng)跑即將畫(huà)上句號(hào)。
作為全球知名智能影像設(shè)備提供商，影石創(chuàng)新作為全景相機(jī)和運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域的“雙料冠軍”，2024年上半年?duì)I收超越美國(guó)老牌廠商GoPro。
然而，公司營(yíng)收過(guò)于依賴海外市場(chǎng)，境外銷售收入占總營(yíng)收的比例始終居高不下，美國(guó)政府加征關(guān)稅以及GoPro發(fā)起的337調(diào)查申請(qǐng)等國(guó)際貿(mào)易摩擦讓影石創(chuàng)新頭疼不已。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，影石創(chuàng)新又與大疆在運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域開(kāi)啟了激烈的對(duì)壘，價(jià)格與技術(shù)的雙重較量之下，“全球智能影像第一股”如何直面內(nèi)卷？
搜索添加芯流微信Andrew_7251，深入交流更多科技行業(yè)新進(jìn)展。市場(chǎng)與項(xiàng)目咨詢、人才服務(wù)、決策研判，添加Aristodemus0403。
以下為正文：
科創(chuàng)板釘子戶IPO路漫漫
2025年2月27日，影石創(chuàng)新的科創(chuàng)板IPO注冊(cè)申請(qǐng)正式獲得證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，這意味著影石創(chuàng)新即將成為“全球智能影像第一股”。
從2020年10月28日獲得科創(chuàng)板受理，到此次注冊(cè)申請(qǐng)獲批，影石創(chuàng)新這位“科創(chuàng)板釘子戶”終于要“上岸”了。
成立于2015年7月的影石創(chuàng)新，是以全景技術(shù)為基點(diǎn)的全球知名智能影像設(shè)備提供商，深耕全景相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，可謂是這兩個(gè)領(lǐng)域的“雙料冠軍”。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022 年，影石創(chuàng)新在全球全景相機(jī)市場(chǎng)的占有率超過(guò)50%；到了2023年，其在全球消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)的銷售額占比更是高達(dá)67.2%，連續(xù)六年穩(wěn)居全球第一。
影石創(chuàng)新不僅打破了歐美、日韓品牌在全景相機(jī)領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷，更在全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)也取得了不俗的成績(jī)，成為與GoPro齊頭并進(jìn)的中國(guó)品牌，市占率穩(wěn)居全球前二。
2024年上半年影石創(chuàng)新?tīng)I(yíng)收甚至超越美國(guó)老牌廠商GoPro。
招股書(shū)顯示，影石創(chuàng)新在2021年至2024年上半年各期營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，分別為13.3億元、20.4億元、36.4億元和24.3億元，近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)65.46%。
與此同時(shí)，公司的歸母凈利潤(rùn)也同步增長(zhǎng)，分別為2.66億元、4.07億元、8.30億元和5.18億元；營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)的背后，是相對(duì)穩(wěn)定的毛利率。
2021年至2024年上半年，影石的毛利率分別為50.41%、51.49%、55.95%和 53.44%。
穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)下，公司的IPO之路可謂曲折。
自2022年提交注冊(cè)以來(lái)，公司經(jīng)歷了多次問(wèn)詢，上市之路一度陷入停滯，財(cái)務(wù)資料兩次過(guò)期、創(chuàng)始人自曝“工資全拿去還利息”，影石創(chuàng)新的上岸之路可謂艱難。
而公司IPO受阻的關(guān)鍵因素在于一位間接股東的特殊身份。
影石創(chuàng)新的間接股東陳斌曾在深交所擔(dān)任高級(jí)經(jīng)理、還被借調(diào)到證監(jiān)會(huì)發(fā)行部任職過(guò)，其通過(guò)深圳麥高控股、廈門富凱等基金，以“非審核崗”身份間接持有影石創(chuàng)新約5%的股權(quán)。
而深圳麥高控股的控股股東是陳斌本人，廈門富凱的出資人中，其配偶王蓉控制的德樸投資持股99%。
估值的暴漲與特殊股東的迷惑操作讓影石創(chuàng)新不得不花費(fèi)大量的時(shí)間與精力來(lái)應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)細(xì)密的監(jiān)管問(wèn)詢，公司的IPO也大大減速。
與此同時(shí)，公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性也遭到了資本市場(chǎng)的質(zhì)疑。
從過(guò)去的招股書(shū)來(lái)看，2018年至2020年，影石創(chuàng)新的總營(yíng)收分別為2.57億元、5.85億元和8.37億元，呈現(xiàn)出等額遞增的趨勢(shì)；其不同類別的產(chǎn)品在同一時(shí)期的直接人工成本完全相同，部分產(chǎn)品成本數(shù)據(jù)被認(rèn)為存在異常。
其中，2020年影石創(chuàng)新的九家全資子公司中有七家處于虧損，累計(jì)虧損近1600萬(wàn)元，而影石創(chuàng)新卻實(shí)現(xiàn)了1.2億元的凈利潤(rùn)，毛利率更是高達(dá)50.74%。
要知道，科技行業(yè)往往周期性較強(qiáng)，等額遞增的營(yíng)收與高毛利的盈利能力都極為罕見(jiàn)；完全相同的人工成本也存在人為操作核算的可能性。
如今，影石創(chuàng)新的注冊(cè)申請(qǐng)獲批或許意味著公司的股東與財(cái)務(wù)問(wèn)題得到妥善解決；然而，成功登陸資本市場(chǎng)后公司仍有不少麻煩事要解決。
事實(shí)上，影石科技所處的智能影像設(shè)備行業(yè)是一個(gè)技術(shù)密集型行業(yè)，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新要求高，產(chǎn)品迭代快，企業(yè)的研發(fā)投入往往均處于高位。
2021年至2023年，影石研發(fā)投入持續(xù)加碼。研發(fā)費(fèi)用分別為1.50億元、2.56億元和4.48億元，累計(jì)達(dá)8.54億元，研發(fā)投入穩(wěn)定在總營(yíng)收的12%以上。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)從342人擴(kuò)至825人，占員工總數(shù)一半以上。
當(dāng)前，影石科技已獲授權(quán)專利800余項(xiàng)，包括155項(xiàng)發(fā)明專利，涵蓋全景拼接、AI影像處理、防抖算法等核心技術(shù)，為國(guó)內(nèi)相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展注入了極大的活力。
這些技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)使得影石創(chuàng)新在全球全景相機(jī)市場(chǎng)占據(jù)了重要地位，打破了歐美、日韓品牌在該領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷。
海外市場(chǎng)麻煩不斷
自成立以來(lái)，影石創(chuàng)新積極布局海外市場(chǎng)，公司與徠卡、谷歌、蘋(píng)果等知名國(guó)際品牌達(dá)成合作，自2018年入駐全球Apple Store以來(lái)，公司已上線11款產(chǎn)品。
然而深度布局的海外市場(chǎng)，似乎成為企業(yè)上市之后的累贅。
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年上半年影石創(chuàng)新的境外銷售收入分別為9.34億元、15.96億元、29億元和18.42億元，占總營(yíng)收的比例分別為71.17%、79.43%、80.83%和76.52%，始終居高不下。
海外市場(chǎng)的過(guò)度依賴，讓影石創(chuàng)新不得不承擔(dān)地緣政治和貿(mào)易摩擦的壓力，一旦境外國(guó)家持續(xù)加大實(shí)施對(duì)公司出口明顯不利的貿(mào)易、關(guān)稅等政策，公司存在無(wú)法維持境外銷售高速增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)甚至由此導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
利潤(rùn)空間被大幅壓縮以及經(jīng)營(yíng)成本飆升下，海外售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也將進(jìn)一步堆高其經(jīng)營(yíng)成本。
事實(shí)上，除卻關(guān)稅影響，影石在北美市場(chǎng)還遭受“地頭蛇”GoPro的激烈競(jìng)爭(zhēng)。
在北美市場(chǎng)，GoPro通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商建立深度捆綁進(jìn)行銷售，占據(jù)了運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)約62%的市場(chǎng)份額。
相比之下，影石創(chuàng)新仍主要依賴亞馬遜平臺(tái)，在銷售渠道上和品牌知名度上均與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又一定差距，盡管在24年上半年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的超越，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最后比拼的還是份額。
與此同時(shí)，影石創(chuàng)新在知識(shí)產(chǎn)權(quán)上也面臨國(guó)際挑戰(zhàn)。
2024年3月，GoPro依據(jù)《美國(guó)1930年關(guān)稅法》第337節(jié)規(guī)定向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)提出337調(diào)查申請(qǐng)，指控影石創(chuàng)新及公司美國(guó)子公司美國(guó)影石對(duì)美出口、在美進(jìn)口或在美銷售的特定相機(jī)、相機(jī)系統(tǒng)及其配套使用的附件侵犯其專利權(quán)。
若最終337調(diào)查結(jié)果對(duì)影石不利，其聲譽(yù)將受到負(fù)面影響，相關(guān)產(chǎn)品也可能無(wú)法繼續(xù)在美國(guó)銷售，這無(wú)疑對(duì)影石的海外市場(chǎng)是一個(gè)巨大的打擊；而盡管公司對(duì)自身專利有信心，但這場(chǎng)訴訟無(wú)疑影響了公司的融資進(jìn)度。
影石創(chuàng)新的隱憂正在不斷浮現(xiàn)，未來(lái)影石創(chuàng)新能否在全球智能全景影像市場(chǎng)上保持領(lǐng)先地位，仍是未知數(shù)。
影石和大疆誰(shuí)能卷贏國(guó)內(nèi)市場(chǎng)？
華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，全球手持智能影像設(shè)備零售市場(chǎng)規(guī)模由2017年的164.3億元增長(zhǎng)到2023年364.7億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）達(dá)14.2%。
其中，運(yùn)動(dòng)相機(jī)占據(jù)主導(dǎo)地位，2023年運(yùn)動(dòng)相機(jī)零售市場(chǎng)規(guī)模占比超過(guò)85%。
目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，大疆也是運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域的佼佼者，與影石形成了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。
2016年，也就是影石創(chuàng)新成立的第二年，公司就發(fā)布了Insta360 Nano，抓住了當(dāng)時(shí)全景相機(jī)傳輸和拼接都很慢的痛點(diǎn)，迅速在市場(chǎng)中嶄露頭角。
在2019年，大疆作為“后來(lái)者”也進(jìn)入了運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域。
當(dāng)年5月，公司發(fā)布了首款運(yùn)動(dòng)相機(jī)DJI Osmo Action，因?yàn)槠涑錾男阅芎蛢?yōu)惠的價(jià)格，一度逼得GoPro進(jìn)行了降價(jià)促銷。
隨后，大疆幾乎是按一年一款的速度推出新款運(yùn)動(dòng)相機(jī)，截至24年9月，大疆的運(yùn)動(dòng)相機(jī)已經(jīng)推出了第五代，憑借無(wú)人機(jī)生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，迅速搶占了15%的運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)份額。
從價(jià)格上看，大疆的Osmo Action 5比影石的Ace Pro便宜100元，《連線》更是將大疆的Osmo Action 5評(píng)價(jià)為最佳綜合運(yùn)動(dòng)相機(jī)。
除大疆外，塞納AKASO、日本理光、GoPro等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在不斷發(fā)力，影石創(chuàng)新的市場(chǎng)份額受到極大擠壓。
要知道，影石創(chuàng)新本身就存在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題。
招股書(shū)顯示，影石創(chuàng)新的運(yùn)動(dòng)相機(jī)與全景相機(jī)產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)了87.3%的收入，其中全景相機(jī)業(yè)務(wù)占比高達(dá)58.2%，而配件及其他業(yè)務(wù)收入占比僅12.7%。
在市場(chǎng)份額的擠壓之下，公司營(yíng)收或難以長(zhǎng)期維持高增長(zhǎng)。
在技術(shù)上看，智能影像行業(yè)技術(shù)迭代極為迅速，這要求企業(yè)有足夠的研發(fā)投入。
從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司在報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)投入分別為1.5億元、2.56億元、4.48億元和2.8億元；研發(fā)技術(shù)人員1031人，占員工數(shù)的比例為55.94%。
影石面臨的技術(shù)迭代與資金壓力并不小。
未來(lái)，影石創(chuàng)新想要突破市場(chǎng)困境，或許要在擺脫單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)重心上下功夫。
尾聲
IPO獲批的影石創(chuàng)新并未抵達(dá)勝利的終點(diǎn)，新一輪比拼即將開(kāi)啟。
影石創(chuàng)新尚需找到自身的市場(chǎng)站位，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中、在細(xì)分賽道里占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
面臨者國(guó)際巨頭的專利圍剿、面臨著大疆的本土壓制，主動(dòng)出擊，方能贏得一線生機(jī)。
搜索添加芯流微信Andrew_7251，深入交流更多科技行業(yè)新進(jìn)展。市場(chǎng)與項(xiàng)目咨詢、人才服務(wù)、決策研判，添加Aristodemus0403。
