芯耀
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2月20日，阿里巴巴集團(tuán)正式發(fā)布2025財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)（2024年10月1日至12月31日），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2801.5億元，同比增長(zhǎng)8%；凈利潤(rùn)為464.34億元，同比增長(zhǎng)333%。其中，AI收入已連續(xù)六個(gè)季度三位數(shù)增長(zhǎng)，并推動(dòng)云收入重回13%的雙位數(shù)增長(zhǎng)，達(dá)到317億元，相比上一季度7%的增速接近翻倍。
近來，全球市場(chǎng)開啟了對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的新一輪價(jià)值重估。其中，阿里巴巴最為引人矚目。自1月份以來阿里巴巴股價(jià)漲幅近60%，市值狂飆逾1100億美元，這使得該股成為新年以來中國(guó)大型科技股中表現(xiàn)最好的股票，超越了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手騰訊、百度、京東等。作為阿里巴巴科技屬性的重要承載者，阿里云被認(rèn)為是其此輪價(jià)值重估的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。
DeepSeek 逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)認(rèn)知
高盛、花旗、瑞銀等多家機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，中國(guó)科技資產(chǎn)本身長(zhǎng)期處于錯(cuò)誤的估值。幾年前，全球市值排名前十的榜單中，阿里巴巴和騰訊一直榜上有名。但最近的榜單中，卻只剩下蘋果、英偉達(dá)、特斯拉這些美股科技公司。
泓德基金指出，在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，外資對(duì)于中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的配置邏輯基于中國(guó)龐大的人口數(shù)量，主要集中在白酒、醫(yī)藥、消費(fèi)品等板塊。而在DeepSeek爆火之后，一種新的敘事邏輯或開始在外資中廣泛傳播，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)不只是消費(fèi)，中國(guó)科技公司的競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該得到價(jià)值重估。
美國(guó)分析師們專門做圖《China Terrific Ten Beating US Magnificent Seven 》，用以描述：自2024年以來，中國(guó)的10家有代表性的科技公司戰(zhàn)勝了美國(guó)科技“七姐妹”（蘋果、微軟、Alphabet、特斯拉、Meta、英偉達(dá)和亞馬遜），其中就包括阿里巴巴。
記者了解到，在此輪上漲之前，市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴的估值邏輯一直停留在其電商業(yè)務(wù)，市盈率僅10倍左右，遠(yuǎn)低于美股科技股平均水平。甚至有分析師直言，市場(chǎng)對(duì)阿里的云計(jì)算和AI幾乎沒有計(jì)入估值。而如今，這一認(rèn)知正在被扭轉(zhuǎn)。
在DeepSeek異軍突起打破了大家對(duì)中國(guó)AI技術(shù)水平落后于美國(guó)的固有認(rèn)知之后，阿里云搶先一步抓住“聚光燈”，快速推出通義Qwen2.5-Max模型，在多項(xiàng)國(guó)際權(quán)威評(píng)測(cè)中排名靠前，進(jìn)一步鞏固了中國(guó)開源大模型在全球AI產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。這也讓其曾經(jīng)被忽視的科技標(biāo)簽走進(jìn)了全球投資者的視野。
Solomons Group 亞太區(qū)投資和 ESG 總監(jiān)黃耀宗表示：“DeepSeek 的出現(xiàn)為中國(guó)科技股帶來了新的人工智能相關(guān)催化劑。在這個(gè)領(lǐng)域，我們認(rèn)為阿里巴巴在中期內(nèi)擁有更切實(shí)、更成熟的盈利增長(zhǎng)前景?！?/p>
近日，蘋果選擇阿里作為其中國(guó)市場(chǎng)AI合作伙伴的消息傳出，再次提振了阿里巴巴的股價(jià)。業(yè)內(nèi)人士指出，該合作證明阿里的AI技術(shù)已具備可輸出的商業(yè)價(jià)值，也讓更多投資者開始重新衡量阿里的科技內(nèi)核——阿里云被低估的潛能。
匯豐全球研究亞太區(qū)互聯(lián)網(wǎng)和游戲研究主管Charlene Liu指出，阿里股價(jià)未來上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力在于公司基本面的改善，這包括電商部門市場(chǎng)份額的變化，以及在AI領(lǐng)域進(jìn)行了大量投資后的盈利情況，市場(chǎng)希望看到阿里云的收入增長(zhǎng)加速，帶動(dòng)整體營(yíng)收提升。
AI植入持續(xù)發(fā)酵
阿里云是帶動(dòng)阿里巴巴此輪估值上調(diào)的核心。摩根大通分析師姚橙、張致竑、陳祺分析稱，阿里云作為中國(guó)云市場(chǎng)的領(lǐng)先者，其估值應(yīng)至少與美國(guó)上市的軟件即服務(wù)（SaaS）云服務(wù)商平均水平相當(dāng)。以美國(guó)SaaS公司6.5倍的平均估值倍數(shù)計(jì)算，阿里云價(jià)值可達(dá)1150億美元，將使公司整體估值提升至3200億美元，股價(jià)還有14%的上漲空間。
如果按微軟10.5倍計(jì)算，阿里云的價(jià)值可高達(dá)1850億美元，阿里巴巴的相應(yīng)市值將達(dá)到3910億美元。也就是說，完全由阿里云推動(dòng)的估值上調(diào)最多可帶來39%的股價(jià)上升空間。雖然分析師認(rèn)為這種對(duì)標(biāo)可能顯得樂觀，但也說明了阿里云估值的巨大彈性。
保守預(yù)測(cè)，阿里云2026財(cái)年收入增速為10%，且還有10個(gè)百分點(diǎn)的上調(diào)空間。按照6.5倍的估值倍數(shù)，阿里云收入增長(zhǎng)率每提高2個(gè)百分點(diǎn)，阿里巴巴股價(jià)就將上漲1%。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，阿里云“AI+云”核心戰(zhàn)略奏效，一定程度上加速了阿里巴巴從“電商公司”向“科技公司”的身份轉(zhuǎn)變。據(jù)悉，為了發(fā)展AI業(yè)務(wù)，阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官吳泳銘親自掛帥，剛上任就提出了“AI驅(qū)動(dòng)、公共云優(yōu)先”的戰(zhàn)略，并在公司內(nèi)部快速地進(jìn)行了大刀闊斧的改革。
從此次發(fā)布的財(cái)報(bào)來看，AI確實(shí)拉動(dòng)云計(jì)算重回了增長(zhǎng)軌道。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年12月31日的季度，阿里云實(shí)現(xiàn)營(yíng)收317.42億元，同比增長(zhǎng)13%，相比上一季度7%的增速接近翻倍。其中，AI相關(guān)產(chǎn)品的收入已經(jīng)連續(xù)第六個(gè)季度保持了三位數(shù)的同比增長(zhǎng)。
“在全球范圍內(nèi)，云計(jì)算公司由于AI的帶動(dòng)，營(yíng)收都已經(jīng)有了明顯的增速上的恢復(fù)。阿里云重回兩位數(shù)增長(zhǎng)，至少一半由AI帶動(dòng)?！卑⒗镌浦悄芸萍佳芯恐行闹魅伟擦毡硎尽?/p>
作為國(guó)內(nèi)最早誕生同時(shí)也是市場(chǎng)占有率最大的云廠商，阿里云在全球29個(gè)地域運(yùn)營(yíng)87個(gè)可用區(qū)，不僅服務(wù)自身，還服務(wù)全球500萬客戶。鑒于對(duì)AI與云一體兩面的認(rèn)知，阿里云在業(yè)內(nèi)率先提出MaaS（Model as a Service，模型即服務(wù)）理念，面向AI時(shí)代，全面重構(gòu)了一個(gè)從底層硬件到計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)處理、模型訓(xùn)練和推理平臺(tái)的全棧技術(shù)架構(gòu)體系。
“云”讓AI的“種子”瘋狂生長(zhǎng)。官方數(shù)據(jù)顯示，從2018年啟動(dòng)AI大模型研發(fā)到現(xiàn)在，阿里云已開源數(shù)十種、近百款大模型，覆蓋從0.5B到110B等“全尺寸”，語言、視覺、語音等“全模態(tài)”。全球基于Qwen二次開發(fā)的衍生模型數(shù)量超過9萬個(gè)，這讓千問Qwen模型系列取代Llama成為開源社區(qū)最大的AI模型群。目前，80%的中國(guó)科技公司、65%的專精特新“小巨人”企業(yè)和60%的A股上市公司都在使用阿里云的算力服務(wù)，中國(guó)一半以上大模型公司跑在阿里云上。
“AI和云不是兩回事，而是一回事。云計(jì)算的能力決定大模型的天花板，大模型的質(zhì)量決定應(yīng)用的天花板，大模型的交付成本決定應(yīng)用創(chuàng)新的加速度，”安琳表示，“大規(guī)模計(jì)算網(wǎng)絡(luò)、AI任務(wù)調(diào)度、智能運(yùn)維三大能力，構(gòu)建起算力服務(wù)非常高的技術(shù)門檻。中國(guó)具備這個(gè)能力的公司不超過兩三家，阿里云是其中一家?！?/p>
同時(shí)他指出，AI和云的結(jié)合，會(huì)重新定義AI，也重新定義從芯片到服務(wù)器等所有軟硬件，全球領(lǐng)先的公司都在干同一件事，就是在追求端到端的全鏈路的協(xié)同優(yōu)化。AI競(jìng)爭(zhēng)的終局是能夠在全棧體系里面做端到端的系統(tǒng)級(jí)優(yōu)化，構(gòu)建起獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，這樣才有護(hù)城河，要不然都是同質(zhì)化。而阿里云正在做的就是這件事情。
出海更有想象空間
當(dāng)前，出海已成為國(guó)內(nèi)云計(jì)算行業(yè)的核心議題。以亞太為起點(diǎn)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云服務(wù)商正逐步將業(yè)務(wù)觸角延伸至全球各地，與世界頂尖的云服務(wù)企業(yè)展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)他們而言，出海不僅是一個(gè)必然選擇，更是一項(xiàng)至關(guān)重要的戰(zhàn)略決策。
2月13日，阿里云宣布泰國(guó)第二座數(shù)據(jù)中心正式啟用。阿里云國(guó)際副總裁袁浩鈞就透露，當(dāng)?shù)卦朴?jì)算市場(chǎng)處于快速擴(kuò)張的階段，本地企業(yè)數(shù)字化需求及AI需求非常旺盛，阿里云要加大投入，幫助當(dāng)?shù)乜蛻糇プI時(shí)代的機(jī)遇。
2月14日，美的與阿里云傳出攜手出海的消息。美的將部分海外業(yè)務(wù)IT應(yīng)用獨(dú)立部署在新加坡，并基于阿里云公共云算力，包括存儲(chǔ)、云網(wǎng)絡(luò)、云安全和云數(shù)據(jù)庫(kù)等，建設(shè)海外區(qū)域業(yè)務(wù)數(shù)字底座。未來雙方將在出海和AI方面展開更多合作。
2月19日，阿里云宣布墨西哥數(shù)據(jù)中心正式開服。這是阿里云在拉美區(qū)域的首個(gè)數(shù)據(jù)中心，標(biāo)志著其進(jìn)軍南美市場(chǎng)的重要一步。
阿里云近期在海外市場(chǎng)的頻頻動(dòng)作透露出其深耕全球市場(chǎng)的堅(jiān)定決心。據(jù)阿里云智能國(guó)際總裁袁千透露，過去5年間，阿里云海外收入增長(zhǎng)超20倍，服務(wù)超過數(shù)百萬企業(yè)客戶，其中不乏國(guó)際奧委會(huì)、奧林匹克廣播服務(wù)公司、LVMH集團(tuán)、洲際酒店集團(tuán)、新加坡最大郵政集團(tuán)Singapore Post、馬來西亞電子錢包TNG Digital、印尼金融集團(tuán)Astra Financial等知名企業(yè)的身影。國(guó)際機(jī)構(gòu)Gartner數(shù)據(jù)顯示，阿里云已是中國(guó)最大，亞太第一的云服務(wù)商。
“云”的招牌已經(jīng)打響，下一步需要思考的是如何抓住AI扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)認(rèn)知這個(gè)重要關(guān)口，在海外市場(chǎng)撬動(dòng)更大想象空間。蘋果的牽手為阿里云AI技術(shù)出海送來了一場(chǎng)恰到時(shí)機(jī)的“東風(fēng)”。阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人、董事局主席蔡崇信在確認(rèn)跟蘋果合作時(shí)是這么說的：“蘋果一直非常挑剔，他們和一些中國(guó)公司談過，最后選擇跟我們做生意，他們希望用AI來增強(qiáng)手機(jī)功能。我們很榮幸和蘋果這樣偉大的公司合作。”用蘋果的“挑剔”證明阿里云AI技術(shù)過硬無疑是一招妙棋，來自蘋果的背書也為阿里云AI產(chǎn)品走上國(guó)際舞臺(tái)增添了助力。
袁千表示，AI智能將成為阿里云加速國(guó)際化業(yè)務(wù)的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，即通過智能計(jì)算、全體系的模型與開源戰(zhàn)略及AI工具鏈支持企業(yè)AI能力構(gòu)建。阿里云新一輪海外基礎(chǔ)設(shè)施將重點(diǎn)布局AI基礎(chǔ)設(shè)施?！暗谝粋€(gè)十年過去了，我們把云服務(wù)國(guó)際化最基本的平臺(tái)、能力都搭建起來了，下一個(gè)十年，尤其在AI的時(shí)代，我們要抓住機(jī)會(huì)，用我們更好的算力、產(chǎn)品和AI的能力，和客戶一起共同成長(zhǎng)。”他說。
作者丨宋婧編輯丨趙晨美編丨馬利亞監(jiān)制丨連曉東
