碳酸鋰逼近12萬元 產(chǎn)業(yè)鏈高排產(chǎn)能否落地？

回顧整個2月，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在需求端的消費表現(xiàn)平淡，而春節(jié)假期后，碳酸鋰期貨價格波動加大，主要是由于海內(nèi)外減停產(chǎn)信息集中釋放、擾動市場交易情緒。

碳酸鋰期貨連續(xù)8個交易日上漲，主力合約2407（基于持倉量判定）一度沖高至11.98萬元，逼近12萬元。近月合約2403則在3月1日收于11.57萬元，然而，現(xiàn)貨（電池級）均價報價還在10萬元左右徘徊，僅出現(xiàn)小幅回升。

有鋰業(yè)人士向高工鋰電指出，現(xiàn)貨價格相對穩(wěn)定，實際上是由于近兩周冶煉廠暫緩對外提供市場報價、挺價情緒明顯，現(xiàn)貨價格對市場波動的反映有一定遲緩。

而期貨價格作為市場對于未來時間鋰價預(yù)期的反映，是市場波動和參與者情緒的更直接反映。

目前，廣期所碳酸鋰倉庫有1.5萬倉單待注銷，即1.5萬噸碳酸鋰待出庫，是碳酸鋰行業(yè)總庫存的重要構(gòu)成。

同時，據(jù)高工鋰電觀察，相較于此前的長協(xié)簽訂，業(yè)內(nèi)越來越多采用期貨價格升/貼水的定價模式進行散單交易。

這也就意味著，無論是在價格指導(dǎo)，還是作為庫存調(diào)節(jié)“蓄水池”，碳酸鋰在期貨市場上的價格異動愈發(fā)值得關(guān)注。

鋰價回升背后減產(chǎn)事件擾動市場情緒

碳酸鋰期貨此輪上漲行情，主要是受到海內(nèi)外擾動供給事件頻發(fā)的影響。

海外端，2月以來多家海外鋰企發(fā)布公告稱削減資本開支；另在澳洲八大礦山項目中，已有Mt Cattlin、Finniss和Greenbushes 共三家宣布于2024財年減產(chǎn)以應(yīng)對鋰價下跌。

國內(nèi)供應(yīng)端的收緊信號，則主要來自于頭部冶煉廠大修和江西冶煉廠接受環(huán)保督察。

近日市場消息流出，天齊鋰業(yè)張家港項目將于3、4月連續(xù)兩月進行大修，不同于往年選擇在淡季小修1個月的習(xí)慣。

同一時間段，江西環(huán)保督察事件不斷發(fā)酵，4月中央環(huán)境督查組或進駐江西，對冶煉企業(yè)進行環(huán)境整治全面排查；消息稱提鋰尾渣消納要求或收嚴，將引向企業(yè)停產(chǎn)整頓。

以上消息在短期內(nèi)提振了碳酸鋰期貨價格，但后續(xù)影響還需要從多個維度來解析。

一是碳酸鋰實際減產(chǎn)幅度有限，供應(yīng)依舊趨于過剩。

從公告來看，削減開支主要影響2026年以后的建設(shè)項目，對2025年以前的在建項目影響甚微。另據(jù)統(tǒng)計，三家下調(diào)年度產(chǎn)量指引的澳洲鋰礦商，總共影響不足3萬噸LCE產(chǎn)量，在業(yè)內(nèi)看來并不難被其他礦山增產(chǎn)所填補。此外，澳洲在建礦山項目也尚未有宣布暫緩或中止的，均按計劃進行中。

國內(nèi)，天齊鋰業(yè)張家港項目按照2萬噸的年產(chǎn)能推算，對國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量的影響或不到4000噸；另據(jù)相關(guān)人士透露，對于出貨量的影響是暫時沒有。江西環(huán)保檢查導(dǎo)致鋰礦全部或徹底關(guān)停的可能性則愈發(fā)微小。

經(jīng)測算，今年全球鋰供給仍將有10%左右的過剩。

二是供應(yīng)端碳酸鋰產(chǎn)能出清進度不如預(yù)期，鋰庫存高居不下。

有鋰業(yè)人士指出，對于大型鋰企來說，減停產(chǎn)就算發(fā)生，規(guī)模也是有限的，一方面是受到長協(xié)制約，另一方面也有守住現(xiàn)金成本的考慮，停產(chǎn)再復(fù)工將帶來額外成本?；诖?，高成本小型礦山會先被出清，但對整體鋰供應(yīng)影響有限。

具體到國內(nèi)鋰企來看，當前海外鋰礦讓利，引領(lǐng)礦石價格下跌，同時定價模式調(diào)整為M-1，以進口鋰輝石為原料的冶煉廠利潤得以持續(xù)修復(fù)；同時，碳酸鋰新增產(chǎn)中自有礦比例提高，為后續(xù)降低生產(chǎn)成本打開通道。

以2月為例，國內(nèi)碳酸鋰減量冶煉廠包括以鋰輝石、外購鋰云母為原料的中小型企業(yè)，前者考慮到行情低迷且冬季采礦、運輸效率低而進行減停產(chǎn)，后者則由于持續(xù)虧損而減量。

不過，部分冶煉廠代工訂單增加、新投產(chǎn)企業(yè)加速爬產(chǎn)抵消了整體減量。因此2月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比下降，但同比去年仍實現(xiàn)小幅增長。

結(jié)合市場反饋來看，春節(jié)期間國內(nèi)多數(shù)冶煉廠保持開工，目前行業(yè)碳酸鋰庫存處于7-8萬噸的高位區(qū)間。且集中于冶煉廠端。庫存格局將導(dǎo)向冶煉廠選擇惜售挺價。

三是需求出現(xiàn)旺季特征，但傳導(dǎo)程度待定。

1月新能源汽車市場表現(xiàn)好于預(yù)期，批發(fā)量低于零售量，意味著渠道庫存去化，終端巨幅累庫壓力緩解。2月主機廠接連降價促銷，有刺激銷量提高的可能。

但往上追溯至動力電池與材料環(huán)節(jié)，雙方仍有接近2個月的產(chǎn)成品庫存。以此為緩沖，產(chǎn)量回升快但絕對規(guī)?；蚴怯邢薜?。

綜合來看，碳酸鋰價格在2月末出現(xiàn)階段性反彈，主要是供應(yīng)端擾動支撐盤面情緒，實際供需格局改善幅度有限。后續(xù)盤面鋰價繼續(xù)上漲，將取決于冶煉廠挺價控貨、宜春環(huán)保檢查實際影響幾何；鋰價跌落則是因為中下游需求未能如期改善。

短期鋰價“易漲難跌”，3月高排產(chǎn)需謹慎看待

當前市場上樂觀情緒蔓延，一是由于個別頭部電池企業(yè)3月排產(chǎn)超預(yù)期、拉動行業(yè)開工率回升，需求出現(xiàn)旺季特征；二則是受到碳酸鋰期貨合約走勢“近低遠高”的影響，即遠月合約價格高于近月合約、且正不斷逼近12萬元，反映出資金關(guān)于未來鋰價的看漲預(yù)期。

后續(xù)看多邏輯能否坐實，卻還取決于實際排產(chǎn)和盤面博弈。

一方面，排產(chǎn)強勢的主要還是少數(shù)頭部企業(yè)，鋰電行業(yè)整體仍面臨激烈市場競爭。

如蜂巢能源楊紅新公開表示，受到坦克700上市、歐洲客戶交付計劃提前的影響，公司3月電池訂單大幅增加，生產(chǎn)節(jié)奏加快。

但從鐵鋰、三元企業(yè)在春節(jié)假期后兩周的復(fù)工情況來看，兩者的開工率依舊維持在30%-40%左右徘徊。

鋰電中下游環(huán)節(jié)或不會有像2023年二季度那般的強勢補庫發(fā)生。彼時終端有月銷量增速超100%的強勢需求信號，今年雖有主機廠新一輪價格戰(zhàn)加成，卻有主機廠人士向高工鋰電指出，業(yè)內(nèi)對此輪價格戰(zhàn)的實際效果預(yù)期不高，主要是由于2023年恰逢8年一度換車周期，2023年已透支部分今年購車需求。

另一方面，3月高排產(chǎn)能否如期落地還存在不確定性。

對于材料企業(yè)來說，按當前鋰價進行補庫，意味著采購成本上漲，補庫動力相對不足。

開年以來，雖然碳酸鋰供應(yīng)轉(zhuǎn)緊縮尚未實際發(fā)生，但上游鋰礦商、冶煉廠聯(lián)合挺價意愿只增不減，已帶動2月末現(xiàn)貨價格上調(diào)；另考慮到電池廠、材料廠均還持有約2個月的產(chǎn)成品庫存，現(xiàn)階段材料企業(yè)可能選擇壓抑補庫意愿。

有材料企業(yè)人士證實，春節(jié)前已有過一輪補庫，而公司碳酸鋰儲備充足。春節(jié)假期后，實際采購在2月末鋰價上漲后已出現(xiàn)明顯減弱。

目前市場碳酸鋰、正極材料價格相對穩(wěn)定，實際上是因為上游、中游環(huán)節(jié)博弈進入僵持。上游暫停報價，惜售挺價；而鋰價向10萬元回漲，已引發(fā)材料企業(yè)不滿，后續(xù)對碳酸鋰的消費將直接由碳酸鋰價格決定。

那么接下來碳酸鋰價格如何走？是期貨聯(lián)動現(xiàn)貨價格繼續(xù)回漲，還是回歸供需過剩的基本格局？

高工鋰電認為，進入3、4月，碳酸鋰供給收縮的邏輯得到進一步演化的可能性在于：

其一，天齊張家港項目停產(chǎn)檢修，雖然產(chǎn)量減少僅在4000噸左右、且基于庫存考慮對出貨量影響幾乎沒有，但此事件的意義在于頭部冶煉廠做出挺價行動，或像2023年10月一般，引發(fā)其他冶煉廠加入“聯(lián)合挺價”。

其二，同一時間段內(nèi)，江西環(huán)保督察將集中展開，雖不至于導(dǎo)向停產(chǎn)，但冶煉廠復(fù)工可能因自查而延后。

其三，此前2023年碳酸鋰期貨由空頭邏輯主導(dǎo)、并得到驗證，多頭等待“轉(zhuǎn)機”的情緒壓抑已久，因此在傳統(tǒng)旺季疊加減產(chǎn)與環(huán)保擾動的節(jié)點上，多頭在盤面可能踐行的是“提前炒作把價格拉上去再獲利了結(jié)”的思路，短期內(nèi)資金涌入持續(xù)拉漲。

此觀點的支撐在于，遠月合約價格高于近月合約的走勢僅出現(xiàn)在8月之前，LC2407之后的遠月合約價格則有所回落，“近高遠低”并非一直延續(xù)，因此7月合約價格的高漲，更像是脫離基本面和預(yù)期的情緒反映。

基于以上三點，短期內(nèi)碳酸鋰期貨價格“易漲難跌”。

此背景下，如果期貨價格對現(xiàn)貨交易影響逐漸滲透，材料企業(yè)則有可能開啟“被動補庫”，即采購并非基于剛需，而是擔(dān)心原料價格漲勢不停，屆時排產(chǎn)若按預(yù)期恢復(fù)，利潤被進一步侵蝕。

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