芯耀
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「今年的壓力很大，一季度很難。」
最近李想、李斌分別在理想汽車(chē)媒體溝通會(huì)和蔚來(lái)財(cái)報(bào)電話會(huì)上表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)，但兩者所面臨的處境卻是完全不同的。
李想口中的一季度難，是新能源補(bǔ)貼退坡和上海暫?；靹?dòng)車(chē)送綠牌兩相疊加的結(jié)果；
而李斌口中的壓力大，是新能源補(bǔ)貼退坡與 NT1.0 車(chē)型向 NT2.0 車(chē)型切換導(dǎo)致的。
理想更多得受到外部因素的影響，而蔚來(lái)自身的發(fā)展節(jié)奏是李斌思考的重點(diǎn)。
雖說(shuō)同為新造車(chē)品牌第一梯隊(duì)的成員，蔚來(lái)、理想在市場(chǎng)表現(xiàn)和品牌影響力上均處于頗為靠前的位置上，但其財(cái)務(wù)狀況卻相去甚遠(yuǎn)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022 年全年：
蔚來(lái)的營(yíng)收為 492.69 億元，同比增長(zhǎng) 36.3%；
理想的營(yíng)收為 452.9 億元，同比增長(zhǎng) 67.7%。
單從營(yíng)收總額上看，蔚來(lái)略勝一籌，但在虧損額這個(gè)重要指標(biāo)上，蔚來(lái)卻顯得較為尷尬，2022 年蔚來(lái)全年凈虧損 144.37 億元，同比增長(zhǎng) 259.4%，相對(duì)而言理想全年 20.32 億的虧損額似乎并不值得一提。
從最慘李斌到最慘蔚來(lái)
「知道蔚來(lái)會(huì)虧損，但不知道虧損面這么大?！关?cái)報(bào)一出，就有業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了對(duì)蔚來(lái)的擔(dān)憂。
過(guò)去幾年蔚來(lái)一直處于虧損的狀態(tài)，2018 年、2019 年、2020 年、2021 年，蔚來(lái)的凈虧損分別為 96.39 億元、112.96 億元、53.04 億元、40.17 億元，再加上 2022 年 144.37 億元的虧損額，過(guò)去五年蔚來(lái)累計(jì)虧損額 446.93 億元，平均每年虧損 89.386 億元。
在這 5 年當(dāng)中，年度虧損超過(guò) 100 億元的分別是 2019 年和 2022 年，而 2019 年李斌被媒體評(píng)為年度最慘的人。
單從虧損額的角度來(lái)看，2022 年的蔚來(lái)要比 2019 年更慘，這樣更大的虧損面主要是由于銷(xiāo)售成本增加所導(dǎo)致的。
財(cái)報(bào)顯示，2022 年全年蔚來(lái)的銷(xiāo)售成本為 441 億元，同比增長(zhǎng) 50.5%，這樣的增長(zhǎng)速度早已超過(guò)了營(yíng)收 36.3% 的增長(zhǎng)幅度。
賺得不如花得快，這樣的狀態(tài)致使蔚來(lái)的毛利出現(xiàn)了明顯的下降。
2022 年全年蔚來(lái)的毛利為 51.44 億元，同比下滑了 24.6%。
與之相對(duì)的毛利率也從 2021 年的 18.9% 下滑至 2022 年的 10.4%，2022 年第四季度蔚來(lái)的毛利率更是下滑到了 6.8%，這與理想去年四季度 20.2% 的毛利率存在明顯的差距。
蔚來(lái)方面表示，由于與現(xiàn)有 ES8、ES6 及 EC6 車(chē)型相關(guān)的存貨撥備、生產(chǎn)設(shè)施加速折舊與購(gòu)買(mǎi)承諾損失，對(duì) 2022 年第四季度的汽車(chē)毛利率影響了 6.7 個(gè)百分點(diǎn)，另外疊加電池單位成本的增加，故而導(dǎo)致其去年第四季度的汽車(chē)毛利率同比出現(xiàn)大幅的下滑。
不及預(yù)期的表現(xiàn)，也讓資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)變了對(duì)蔚來(lái)的態(tài)度。
摩根大通表示，在蔚來(lái)汽車(chē)公布最新一個(gè)季度業(yè)績(jī)后, 是時(shí)候?qū)υ摴沙钟^望態(tài)度了。
該投行分析師 Nick Lai 將蔚來(lái)汽車(chē)的評(píng)級(jí)從增持下調(diào)至中性，稱這家電動(dòng)汽車(chē)制造商實(shí)現(xiàn)高預(yù)期的挑戰(zhàn)將越來(lái)越大。
賣(mài)一臺(tái)虧一臺(tái)？蔚來(lái)能否實(shí)現(xiàn)四季度盈虧平衡
去年全年，蔚來(lái)共計(jì)交付新車(chē) 122486 輛車(chē)，同比增長(zhǎng) 34%，年交付量首次超 10 萬(wàn)輛。
倘若按照這樣的交付量進(jìn)行計(jì)算，蔚來(lái)每賣(mài)一臺(tái)車(chē)就要虧超過(guò) 10 萬(wàn)元。
為何蔚來(lái)賣(mài)得越多虧得越多呢？
除了去年疫情影響、供應(yīng)鏈不穩(wěn)定，以及年末進(jìn)行老款 866 車(chē)型的促銷(xiāo)，大幅度地增加了公司的運(yùn)營(yíng)成本之外，換電這一重資產(chǎn)的發(fā)展模式也對(duì)蔚來(lái)提出了新的考驗(yàn)。
賣(mài)得越多，換電站的布局就要越廣，投入也就越多，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的蔚能盈利與否，也將在一定程度上影響蔚來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
雖說(shuō)不及預(yù)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，致使外界增加了對(duì)蔚來(lái)的質(zhì)疑，但這并不妨礙樂(lè)觀的李斌為蔚來(lái)設(shè)定今年四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的目標(biāo)。
「若原材料價(jià)格按目前趨勢(shì)達(dá)到預(yù)期的下降速度，蔚來(lái)在今年第四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的目標(biāo)將不會(huì)發(fā)生改變。」財(cái)報(bào)電話會(huì)上李斌這樣表示。
「如果碳酸鋰價(jià)格每噸下跌 10 萬(wàn)元，蔚來(lái)的汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率就能增長(zhǎng) 2%?！刮祦?lái)汽車(chē) CFO 奉瑋這樣表示。
去年 11 月，碳酸鋰價(jià)格漲至 57 萬(wàn)/噸的高點(diǎn)，讓一眾新能源公司成為了為電池廠打工的打工仔。
而今年年初，碳酸鋰的價(jià)格已經(jīng)下滑至 40 萬(wàn)/噸，更有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年碳酸鋰價(jià)格有望回落至每噸 20 萬(wàn)元。
除了原材料價(jià)格下降帶來(lái)的毛利率提升之外，蔚來(lái)還將持續(xù)推進(jìn) NT2.0 車(chē)型的交付：蔚來(lái)還將在今年推出全新 ES6、全新 EC6、ET5 獵裝版。其中：
- ET5、ET5 獵裝和 ES6 面向主流高端市場(chǎng)，負(fù)責(zé)走量，實(shí)現(xiàn)月銷(xiāo) 2 萬(wàn)輛；
- ET7、ES7、ES8 則主要對(duì)標(biāo)寶馬 5 系、X5 等車(chē)型，主打中大型高端車(chē)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)每月交付 8000-10000 輛左右；
- EC7、EC6 兩款轎跑車(chē)型能夠滿足個(gè)性化消費(fèi)者的需求。
李斌表示，這三類產(chǎn)品交付后，月銷(xiāo)量有望超過(guò) 3 萬(wàn)輛。蔚來(lái)在 2023 年最終的銷(xiāo)量目標(biāo)，是要在 2022 年銷(xiāo)量基礎(chǔ)上翻倍——達(dá)到 24 萬(wàn)輛。
在李斌看來(lái)，隨著 5 款新車(chē)的到來(lái)，蔚來(lái)將形成迄今為止最強(qiáng)大的產(chǎn)品陣容，這樣強(qiáng)大的產(chǎn)品體系與電池原材料降價(jià)相疊加，必將極大地改善蔚來(lái)的財(cái)務(wù)狀況，達(dá)成今年四季度盈虧平衡的目標(biāo)。
「換電下鄉(xiāng)」為阿爾卑斯爆發(fā)蓄力
對(duì)于蔚來(lái)何時(shí)可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡一事，蔚來(lái)聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁秦力洪曾回應(yīng)稱，對(duì)車(chē)企而言，不能簡(jiǎn)單地將財(cái)務(wù)狀況作為判斷其競(jìng)爭(zhēng)力的唯一依據(jù)。
在他看來(lái)，目前新能源汽車(chē)行業(yè)還處于發(fā)展階段，并未走到終局，因此當(dāng)下追求利潤(rùn)最大化并不一定是最好的判斷。
「當(dāng)企業(yè)做對(duì)了一系列事情，盈利是水到渠成的事情?！苟哟笱邪l(fā)力度就是秦力洪口中對(duì)的事情。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年全年蔚來(lái)的研發(fā)投入達(dá)到了 108.4 億元，同比增長(zhǎng) 136.0％，研發(fā)布局涵蓋了動(dòng)力系統(tǒng)、智能座艙、自動(dòng)駕駛、電池、芯片等智能汽車(chē)的全產(chǎn)業(yè)鏈。
同傳統(tǒng)汽車(chē)相比，智能電動(dòng)車(chē)的研發(fā)投入更大。
一般來(lái)說(shuō)，在傳統(tǒng)汽車(chē)領(lǐng)域年銷(xiāo) 30 萬(wàn)輛便可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，但在智能電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域這一規(guī)則并不適用。
以在 2020 年實(shí)現(xiàn)全年盈利的特斯拉為例，2020 年特斯拉的年銷(xiāo)量約為 50 萬(wàn)輛，但賣(mài)車(chē)并非特斯拉唯一的利潤(rùn)來(lái)源，賣(mài)積分的收入也在很大程度上增強(qiáng)了特斯拉的盈利水平。
倘若按照特斯拉銷(xiāo)量作為參考，售價(jià)更高的蔚來(lái)年銷(xiāo)量至少要接近 50 萬(wàn)輛才能實(shí)現(xiàn)全年盈利，而 2022 年蔚來(lái)的銷(xiāo)量目標(biāo)是超越雷克薩斯。
據(jù)雷克薩斯公布的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)顯示，2022 年全年雷克薩斯在中國(guó)的銷(xiāo)量為 22.7 萬(wàn)輛。
這樣看來(lái)，即使蔚來(lái)順利達(dá)成超越雷克薩斯的目標(biāo)，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)的整體盈利，而定位更低的「阿爾卑斯」是促使蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵。
此前，秦力洪就曾在媒體溝通會(huì)上透露，阿爾卑斯換電的物理接口與蔚來(lái)的通用的，而近期爆料的信息也證明了這一點(diǎn)：
- 蔚來(lái)三代換電站將會(huì)明確與阿爾卑斯品牌共用；
- 阿爾卑斯全系車(chē)型采用 800V 方案；
- 阿爾卑斯品牌電池包會(huì)比蔚來(lái)的薄。
一方面距離阿爾卑斯的推出越來(lái)越近，另一方面蔚來(lái)也在加速換電站的建設(shè)。
年初，李斌在蔚來(lái) APP 上對(duì)外宣布，將今年新增 400 座換電站的目標(biāo)提升為新增 1000 座換電站：
- 其中 400 座左右會(huì)建設(shè)在高速公路服務(wù)區(qū)或者高速口，加快高速換電網(wǎng)絡(luò)的布局速度；
- 約 600 座會(huì)部署在城區(qū)，重點(diǎn)是有一定用戶基數(shù)，但還沒(méi)有換電站的三四線城市，甚至一直下沉到縣城。
一時(shí)間蔚來(lái)下沉到縣城市場(chǎng)的消息此起彼伏。
但在我看來(lái)，蔚來(lái)向低端市場(chǎng)下沉是個(gè)偽命題，這是由縣城居民收入和蔚來(lái)的銷(xiāo)售價(jià)格決定的，在東部沿海較為經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地方，身處縣城并且有能力購(gòu)買(mǎi)蔚來(lái)的消費(fèi)者不在少數(shù)，但在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不佳的中西部地區(qū)，蔚來(lái)很難賣(mài)得動(dòng)。
這就給定價(jià)更低的阿爾卑斯留出了巨大的發(fā)展空間，售價(jià)更低、補(bǔ)能體系能夠與蔚來(lái)主品牌通用，一方面迅速擴(kuò)大了阿爾卑斯車(chē)主的活動(dòng)范圍，另一方面也為蔚來(lái)車(chē)主下鄉(xiāng)提供了保障。
蔚來(lái)將換電站布局到縣城的做法，表面上是便利蔚來(lái)車(chē)主的日常生活，實(shí)際上是為阿爾卑斯的快速崛起蓄力。
主品牌負(fù)責(zé)一二線高端市場(chǎng)，阿爾卑斯主戰(zhàn)二三線市場(chǎng)并逐步往下滲透，快速提升蔚來(lái)整體的市占率——如此一來(lái)，規(guī)模效應(yīng)將在蔚來(lái)身上顯現(xiàn)，全年盈利目標(biāo)也將逐步成為現(xiàn)實(shí)。
