芯耀
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作者：潮一
在港股，聲勢(shì)最猛，影響力最大的鋰電雙雄中創(chuàng)新航(3931.HK)和瑞浦蘭鈞(0666.HK)近乎同一時(shí)間披露了2024年財(cái)報(bào)。
24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)分別從市值、創(chuàng)收、國(guó)際化、盈利、研發(fā)、資本、負(fù)債、員工與效率等多個(gè)維度進(jìn)行了數(shù)據(jù)對(duì)比，巨頭間競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與壓力，以及發(fā)展趨勢(shì)一目了然。
其中，在整體創(chuàng)收方面，中創(chuàng)新航處于明顯的領(lǐng)先地位：2024年中創(chuàng)新航實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入277.52億元，是瑞浦蘭鈞的1.56倍；但從成長(zhǎng)速度看，瑞浦蘭鈞則更勝一籌，2024年期營(yíng)收增幅為29.30%，遠(yuǎn)高于中創(chuàng)新航的2.76%。
我們進(jìn)一步分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，兩巨頭市場(chǎng)拓展策略及方向發(fā)現(xiàn)了明顯的變化，瑞浦蘭鈞正在加速進(jìn)擊動(dòng)力電池領(lǐng)域，而中創(chuàng)新航則持續(xù)發(fā)力儲(chǔ)能。2024年，瑞浦蘭鈞 “動(dòng)力電池” 業(yè)務(wù)收入增速為73.84%，而同期中創(chuàng)新航下降了12.13%；在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上，中創(chuàng)新航2024年收入實(shí)現(xiàn)了72.40%的增幅，而瑞浦蘭鈞僅為3.92%，在收入規(guī)模上中創(chuàng)新航實(shí)現(xiàn)了對(duì)后者的超越。
另外，中創(chuàng)新航的盈利能力也遠(yuǎn)超瑞浦蘭鈞。2024年中創(chuàng)新航綜合毛利率為15.89%，而瑞浦蘭鈞僅為4.14%；瑞浦蘭鈞24年年度虧損（扣非后凈利潤(rùn)，下同）11.63億元，而中創(chuàng)新航則盈利6.32億元。
此外，在研發(fā)投入規(guī)模與增長(zhǎng)方面，中創(chuàng)新航也要強(qiáng)于瑞浦蘭鈞。2024年中創(chuàng)新航研發(fā)投入14.18億元（同比增長(zhǎng)42.94%），較瑞浦蘭鈞的7.79億元（同比下降）高出了82.03%。據(jù)財(cái)報(bào)披露，2024年瑞浦蘭鈞 “1249名研發(fā)人員參與研發(fā)工作”，人員數(shù)量較2023年下降了34.88%。
而在國(guó)際化拓展方面，瑞浦蘭鈞正在實(shí)現(xiàn)更快速增長(zhǎng)。2024年瑞浦蘭鈞海外收入為26.63億元，同比增長(zhǎng)了153.41%，而中創(chuàng)新航海外收入?yún)s同比下降了1.98%至6.4億元。
據(jù)財(cái)報(bào)披露：目前，瑞浦蘭鈞已在美國(guó)、德國(guó)、東南亞等地區(qū)設(shè)立子公司。并計(jì)劃在東南亞、歐洲及南美洲等地建立生產(chǎn)工廠。
根據(jù)1月9日公告，瑞浦蘭鈞計(jì)劃投資建設(shè)的印尼電池制造基地，第一期規(guī)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)8GWh動(dòng)力與儲(chǔ)能電池及系統(tǒng)以及電池組件。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年至今，瑞浦蘭鈞已先后與Powin、SUNPIN SOLAR、VENA ENERGY、Energy Vault等海外巨頭簽訂總規(guī)模40GWh左右的訂單。
不過(guò)，我們也可以看到中創(chuàng)新航也在加速國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程。據(jù)財(cái)報(bào)披露，中創(chuàng)新航葡萄牙項(xiàng)目已順利獲批納入葡萄牙國(guó)家利益項(xiàng)目(PIN)，并于2024年獲得環(huán)評(píng)批準(zhǔn)，于2025年一季度正式開(kāi)工建設(shè)，據(jù)悉該項(xiàng)目總投資約20億歐元（約合人民幣152億元），年產(chǎn)能將達(dá)到15GWh，中創(chuàng)新航預(yù)計(jì)在2027年實(shí)現(xiàn)葡萄牙零碳AI超級(jí)工廠的交付。
與此同時(shí)，中創(chuàng)新航于2024年設(shè)立了泰國(guó)基地，實(shí)施東盟區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局。
在市場(chǎng)開(kāi)拓方面，2024年7月，陽(yáng)光電源與沙特ALGIHAZ成功簽約當(dāng)時(shí)全球最大儲(chǔ)能項(xiàng)目，容量高達(dá)7.8GWh，中創(chuàng)新航以其自主研發(fā)的高性能電芯為陽(yáng)光電源沙特儲(chǔ)能項(xiàng)目供貨；11月再獲歐洲市場(chǎng)4.4GWh儲(chǔ)能電芯訂單，為英國(guó)Thorpe Marsh和West Burton C兩座標(biāo)桿電站提供314Ah儲(chǔ)能電芯。
展望未來(lái)，兩者還有更大的產(chǎn)業(yè)野心與規(guī)劃。根據(jù)市場(chǎng)報(bào)道，瑞浦蘭鈞長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃是 “計(jì)劃在2025年底實(shí)現(xiàn)150GWh以上的電池產(chǎn)能”；而根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中創(chuàng)新航規(guī)劃了到2025年公司產(chǎn)能超過(guò)500GWh，2030年預(yù)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1TWh的戰(zhàn)略目標(biāo)。
但是，考慮到當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)與金融環(huán)境，兩大巨頭驟降的資本實(shí)力需要引起相關(guān)方的高度警惕。據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，截止2024年12月末，瑞浦蘭鈞資金凈值為12.14億元，同比下降了80.89%；而中創(chuàng)新航資金凈值為-80.66億元，存在明顯的資金缺口，約同比下降了5787.59%。
不同的核心數(shù)據(jù)維度，往往展現(xiàn)企業(yè)不同層面的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)、潛在風(fēng)險(xiǎn)與壓力，對(duì)于企業(yè)綜合實(shí)力強(qiáng)弱，相信讀者心中自有評(píng)判，我們不再一一贅述，詳見(jiàn)下表。
當(dāng)然，商業(yè)層面，乃至產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)幾乎沒(méi)有止境，企業(yè)一時(shí)的風(fēng)光或衰落都不足以論成敗。或許，當(dāng)我們以更長(zhǎng)的周期、更多的維度來(lái)觀察一家企業(yè)，或許會(huì)看到不同的景象及答案。
數(shù)據(jù)顯示，動(dòng)儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)的博弈與洗牌還處于深水區(qū)。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計(jì)，約63家動(dòng)儲(chǔ)（動(dòng)力與儲(chǔ)能電池）產(chǎn)業(yè)的上市公司發(fā)布了2024年業(yè)績(jī)預(yù)告：整體來(lái)看，2024年這63家動(dòng)儲(chǔ)上市公司預(yù)計(jì)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)268.65億元-380.98億元，較上一年同期下降了59.41%-42.44%。其中，若是剔除寧德時(shí)代，整個(gè)動(dòng)儲(chǔ)上市企業(yè)群體將虧損149-221億元。
從季度趨勢(shì)看，產(chǎn)業(yè)形勢(shì)也是不容樂(lè)觀。若是按照業(yè)績(jī)預(yù)告下限計(jì)算，第四季度（10-12月）63家動(dòng)儲(chǔ)上市公司合計(jì)虧損32.57億元，同比下降191.56%;其中若是剔除寧德時(shí)代，第四季度整體虧損高達(dá)162.56億元，其中47家企業(yè)出現(xiàn)虧損，占比達(dá)74.60%。
產(chǎn)業(yè)寒潮持續(xù)沖擊動(dòng)儲(chǔ)江湖深層原因還是當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了根本性變化。
比如，據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計(jì)，近2年半（2022年初至2024年6月）僅中國(guó)動(dòng)儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈上公布的在億元以上的重大制造項(xiàng)目超700個(gè)，總投資預(yù)算突破3.5萬(wàn)億元人民幣。
據(jù)高工儲(chǔ)能報(bào)道，2024年中國(guó)儲(chǔ)能電芯規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)1000GWh，但實(shí)際出貨僅300GWh，產(chǎn)能利用率不足35%。
另外，據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計(jì)，僅20家動(dòng)儲(chǔ)電池企業(yè)2025年產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)6188GWh。若考慮全球范圍內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)巨頭的發(fā)展規(guī)劃，2025年全球動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃很可能將超過(guò)8000GWh，而第三方機(jī)構(gòu)對(duì)2025年全球動(dòng)力電池的需求預(yù)測(cè)范圍不過(guò)2000GWh左右。
中國(guó)科學(xué)院院士歐陽(yáng)明高也曾預(yù)計(jì)，2025年國(guó)內(nèi)電池產(chǎn)能可達(dá)驚人的3000GWh，而出貨量預(yù)計(jì)僅為1200GWh，行業(yè)的產(chǎn)能空置率將高達(dá)60%。
在供需錯(cuò)配的浪潮沖擊下，價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)席卷整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年2月底，方形三元/磷酸鐵鋰動(dòng)力電池價(jià)格分別為0.44元/Wh、0.38元/Wh；280/314Ah方形磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池價(jià)格分別為0.30元/Wh、0.31元/Wh。
最近消息，贛鋒鋰電等企業(yè)憑借鋰資源自供優(yōu)勢(shì)，在2025年中儲(chǔ)科技招標(biāo)中以0.285元/Wh的報(bào)價(jià)成為第一候選人，較第五中標(biāo)候選人中創(chuàng)新航低了接近0.1元/Wh。相關(guān)測(cè)算，其較行業(yè)平均成本線低5%。
根據(jù)東吳證券此前分析測(cè)算，按照碳酸鋰8萬(wàn)價(jià)格測(cè)算，龍頭鐵鋰電芯成本預(yù)計(jì)0.32元/Wh左右（不含稅），龍頭三元523電芯成本預(yù)計(jì)0.45元/Wh左右（不含稅）；而二線廠商鐵鋰與三元電芯成本約分別為0.37/Wh和0.50/Wh左右。
考慮到行業(yè)三線電池廠目前產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)僅有30-40%，且良品率較低，B品較多，預(yù)計(jì)鐵鋰電芯成本超0.4元/Wh，三元電芯成本可能超過(guò)0.6元/Wh。
目前大部分二三線廠商幾乎都處于虧損狀態(tài)，很多企業(yè)可能熬不過(guò)此輪洗牌周期。
可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)隨著新產(chǎn)能的釋放與市場(chǎng)需求的降速，市場(chǎng)博弈與洗牌進(jìn)程很可能進(jìn)一步加劇，而歷史已多次證明，價(jià)格戰(zhàn)中沒(méi)有贏家。華為任正非曾表示，一家企業(yè)的成功不是靠低價(jià)去贏得市場(chǎng)，而應(yīng)該要靠技術(shù)?！暗蛢r(jià)格、低質(zhì)量、低成本，會(huì)摧毀我們未來(lái)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)必須有合理的盈利，才會(huì)去持續(xù)投資研發(fā)。沒(méi)有適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)積累，把利潤(rùn)打這么低的時(shí)候，實(shí)際上是在戰(zhàn)略上破壞這個(gè)產(chǎn)品?！?/p>
筆者分析認(rèn)為，未來(lái)全球動(dòng)儲(chǔ)企業(yè)必將圍繞新技術(shù)、新產(chǎn)能、新資本等多個(gè)維度展開(kāi)新一輪深度較量，競(jìng)爭(zhēng)成敗必將對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)格局與發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?？v觀競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)與變化，未來(lái)?yè)碛?“技術(shù)突破與持續(xù)創(chuàng)新力，先進(jìn)產(chǎn)能布局與高效執(zhí)行力，全球化布局與開(kāi)拓力，財(cái)務(wù)健康與雄厚資本實(shí)力” 等能力的動(dòng)儲(chǔ)企業(yè)或許更具有穿越周期，持續(xù)發(fā)展壯大的基因與實(shí)力。
未來(lái)，我們也將持續(xù)跟蹤龍頭企業(yè)核心經(jīng)營(yíng)策略與關(guān)鍵數(shù)據(jù)變化，也歡迎讀者朋友交流。
