英特爾繼續(xù)瘦身求變

??Intel宣布，計劃從2024年1月1日起將PSG（Programmable Solutions Group）拆分獨立，并計劃在三年內(nèi)進行IPO，Intel似乎呈現(xiàn)出了一種連續(xù)的資產(chǎn)出售趨勢。

這一趨勢以及Pat Gelsinger和PSG的候任CEO Sandra Rivera在有關PSG的電話會議上發(fā)表的評論，為公司的長期計劃提供了進一步線索。

現(xiàn)在很明顯，Gelsinger希望縮小Intel的規(guī)模，并集中在兩件事上，高端處理和foundry。但在同一公司維持這兩項業(yè)務的發(fā)展似乎是不可能的。因此，分拆似乎是可能的結果。

不及預期的Altera

2015年12月，Intel以167億美元收購了Altera。當時收購的理由是，Altera可以補充Intel的處理器產(chǎn)品組合，并為數(shù)據(jù)中心和IoT市場提供新型機器學習產(chǎn)品。

此外，當時半導體行業(yè)正在經(jīng)歷整合階段，收購反映了時任CEO Brian Krzanich將Intel拓展到PC市場以外的目標。

現(xiàn)在，Intel希望將PSG釋放到市場，同時將其轉變?yōu)镮FS（Intel Foundry Services）業(yè)務的客戶。

盡管如此，情況和信息還是很能說明問題。在電話會議上，Rivera表示，截至23年第二季度，PSG過去12個月的營收為29億美元，增長和運營利潤均遠高于Intel的平均水平。

那么，Intel為什么要出售呢？

Gelsinger在同一通電話中說：“該業(yè)務表現(xiàn)不佳，尤其是在高利潤率的業(yè)務領域，我們一直非常專注于數(shù)據(jù)中心和其他業(yè)務領域，因此我們的管理沒有達到應有的水平?！?/p>

這里所說的高利潤領域是指工業(yè)、汽車、通信、航空航天和軍事銷售。在電話會議上，Gelsinger還談到了Intel近來服務不足的客戶范圍。

換句話說，Intel收購了基礎廣泛的Altera，看中的是其在數(shù)據(jù)中心的潛力，卻忽視了現(xiàn)有客戶。Intel實際上毀掉了價值。與此同時，Nvidia占據(jù)了數(shù)據(jù)中心市場的大部分份額。

IPO的估值在扣除通貨膨脹因素后能否高于Intel為Altera支付的高昂價格，我們拭目以待。

還會有一系列IPO嗎？???

在電話會議中，Gelsinger還提到Intel的其他舉措：2022年通過Mobileye的IPO籌集資金，以及2023年出售Intel IMS Nanofabrication mask-writing子公司30%的股份。

2022年10月出售Mobileye 5%的股份為Intel籌集了8.6億美元。通過向Bain Capital出售約20%的IMS股份，又為Intel籌集了8.6億美元。之后，Intel于2023年9月將IMS 10%的股份出售給TSMC。

如果我們回過頭來看，Intel也退出了內(nèi)存業(yè)務，盡管是在Gelsinger之前，主要是通過在2025年3月完成的長期交易，以約90億美元的價格將其固態(tài)硬盤和NAND內(nèi)存芯片業(yè)務出售給了SK Hynix。

上周文章中提到，Intel必須在未來兩到四年內(nèi)生存下來，同時努力在尖端芯片制造領域迎頭趕上。可以看出，Mobileye和IMS Nanofabrication現(xiàn)在是Gelsinger可以通過向市場釋放更多股份來利用的資金來源。

Gelsinger還表示，2024年可能會引入外部投資者，協(xié)助PSG業(yè)務部門上市。換句話說，Bain Capital或其他私募股權投資公司或財團將向Intel提供前期資金，以換取PSG的股份，然后從IPO的收益中獲得回報。

Gelsinger暗示，可能會有更多這樣的交易。在電話會議上，當被問及此事時，他說：“我們沒有任何其他交易。目前我們還沒有其他具體的事情可以談?！钡^續(xù)把PSG的IPO描繪成迄今為止包括Mobileye和IMS在內(nèi)的發(fā)展歷程中的下一步。

終極游戲??

數(shù)十年來，Intel一步步將PC處理器的利潤揮霍一空。它以虛高的價格收購了許多公司，試圖打入其他市場，包括手機、汽車和工業(yè)市場。但這一戰(zhàn)略失敗了。Intel又在芯片制造領域舉步維艱，而與此同時，Microsoft卻在不斷推出性能不佳的Windows操作系統(tǒng)，導致PC市場停滯不前。

在Gelsinger的領導下，Intel正試圖扭轉這種局面。它正試圖提高在制造技術方面的地位扭轉頹勢，但這是一個非常昂貴的過程，而且沒有成功的把握。與此同時，Gelsinger的行動表明，公司的核心產(chǎn)品業(yè)務是高端處理器，試圖進入AI時代。

考慮到成本和難度，人們不禁要問，是什么說服Gelsinger和Intel試圖建立IFS公司？

在未來十年里，美國和歐洲政府將通過各自的芯片法案和其他機制，出于戰(zhàn)略考慮，將為制造業(yè)提供前所未有的補貼。Intel有希望獲得數(shù)十億美元和數(shù)十億歐元的資助，以繼續(xù)從事foundry業(yè)務。

但拋開這些不談，出售Intel的非核心業(yè)務是為了在公司建立可行的IFS業(yè)務之前的這段停滯期，努力保持公司的活力和股東的滿意度。

Fabless產(chǎn)品業(yè)務與foundry業(yè)務之間的資產(chǎn)負債表差異很大。特別是在資本和研發(fā)支出以及可實現(xiàn)的利潤率方面。這往往會導致股東關系緊張。當情況對股東透明時，他們可能希望獲得產(chǎn)品業(yè)務的利潤率和利潤，而不需要foundry的資本支出成本。

如果Intel成為一家成功的AI處理器和加速器供應商，又由IFS公司采用領先工藝制造，那么它可能會暫時緩解來自股東的壓力。但拆分上市是遲早的事?；叵胍幌?a class="article-link" target="_blank" href="/manufacturer/1000225/">AMD，以及它的制造部門是如何分拆成為GlobalFoundries的。

Pat Gelsinger正在逐步出售Intel的部分業(yè)務，以支撐資產(chǎn)負債表，同時努力重返foundry領域的領先地位，并為AI時代開發(fā)處理器產(chǎn)品。這一切是否會如預期尚不確定，但在Gelsinger結束任期時，Intel的規(guī)模可能會小得多，甚至可能成為一家純粹的fabless公司。