芯耀
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從歐洲汽車(chē)供應(yīng)商來(lái)看，大陸汽車(chē)是非常典型的一家企業(yè)。3月財(cái)報(bào)顯示，2022年大陸集團(tuán)銷(xiāo)售額為394億歐元，同比增長(zhǎng)16.7%，調(diào)整后的息稅前利潤(rùn)為19.5億歐元，同比增長(zhǎng)5.2%，調(diào)整后的息稅前利潤(rùn)率為5.0%，凈利潤(rùn)只有6700萬(wàn)歐元。
已經(jīng)拆分的Vitesco的營(yíng)收為90-92億歐元，利潤(rùn)率2.3-2.5%。
汽車(chē)業(yè)務(wù)為183億歐元，利潤(rùn)率為-0.5%-1%。
輪胎業(yè)務(wù)為140億歐元，利潤(rùn)率12-13%，這塊是大陸汽車(chē)賺錢(qián)的核心。
ContiTech業(yè)務(wù)65.94億歐元，利潤(rùn)率6-7%，這塊是估得上的價(jià)格。
▲圖1.大陸汽車(chē)的幾塊業(yè)務(wù)
傳統(tǒng)的Tier1的做法，是圍繞整車(chē)客戶渠道做加法，不斷并購(gòu)技術(shù)和產(chǎn)品，然后通過(guò)和車(chē)企的渠道進(jìn)行變現(xiàn)。但是從2020年開(kāi)始，整個(gè)邏輯開(kāi)始出現(xiàn)了重大變化。到底是汽車(chē)行業(yè)里面，有什么變化導(dǎo)致了全球的汽車(chē)零部件企業(yè)開(kāi)始拆分，圍繞專(zhuān)業(yè)化的道路開(kāi)始變革呢？
這個(gè)問(wèn)題我們想要具體探討一下。
▲圖2.大陸汽車(chē)的收購(gòu)整合
大陸汽車(chē)的并購(gòu)整合
全球汽車(chē)工業(yè)的重組并購(gòu)的浪潮在1990年以后開(kāi)啟的，大陸汽車(chē)在1995年成立了汽車(chē)事業(yè)部。當(dāng)然真正能踏入汽車(chē)零部件前列的就是2007年收購(gòu)西門(mén)子威迪歐汽車(chē)（Siemens VDO），114億歐元使大陸集團(tuán)從汽車(chē)零部件第二梯隊(duì)躋身全球五大。通過(guò)對(duì)企業(yè)的一系列買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，大陸汽車(chē)的業(yè)務(wù)構(gòu)成布局是很完善的，包括車(chē)身電子、動(dòng)力總成、底盤(pán)與安全完整的汽車(chē)零部件產(chǎn)品線。
當(dāng)然由于2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的沖擊很大，兩年全球汽車(chē)產(chǎn)量連續(xù)下滑，舍弗勒發(fā)起了對(duì)大陸汽車(chē)的收購(gòu)（并購(gòu)導(dǎo)致債臺(tái)高筑），這事情最終還是因?yàn)橄胍召?gòu)而變?yōu)椤氨皇召?gòu)”收尾。
▲圖3.大陸汽車(chē)的系列收購(gòu)反而在2008年的金融危機(jī)導(dǎo)致自己的被收購(gòu)
大陸汽車(chē)目前主體市值145.6億歐，Vitesco市值為25.55億，也就是說(shuō)全球投資者對(duì)于傳統(tǒng)汽車(chē)零部件企業(yè)將來(lái)怎么持續(xù)賺錢(qián)是存在很大的懷疑的，哪怕現(xiàn)在整體的營(yíng)收分別為384億歐元（預(yù)計(jì)）和91億歐（預(yù)計(jì)）。
▲圖4.大陸汽車(chē)的市場(chǎng)價(jià)值
汽車(chē)行業(yè)所迎來(lái)的百年一遇的大變革，全球汽車(chē)廠商及零部件企業(yè)都是需要大量的資金來(lái)找到通往未來(lái)的路。其實(shí)過(guò)去的幾年，國(guó)外的汽車(chē)零部件以博世和大陸汽車(chē)為代表，都從高高在上的核心技術(shù)提供方，體會(huì)到了自己也需要跟上汽車(chē)行業(yè)轉(zhuǎn)型中快速變化的要求，轉(zhuǎn)型的過(guò)程是比較痛苦的。
分拆的方向
- 汽車(chē)Automotive業(yè)務(wù)
目前汽車(chē)業(yè)務(wù)板塊比較強(qiáng)的就是HPC（域控制器），但是這個(gè)業(yè)務(wù)在中國(guó)和歐洲都有很大的天花板，時(shí)代真的不一樣了。以前是和其他Tier 1搶業(yè)務(wù)，只要投入人力、物力和做好平臺(tái)化，總是能做到業(yè)務(wù)。但是以特斯拉和中國(guó)汽車(chē)企業(yè)為代表的整車(chē)企業(yè)白盒模式，使得這塊業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展受到了很大的阻力。
▲圖5.核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是車(chē)企本身
也就是說(shuō)從2018-2022年，隨著純電動(dòng)汽車(chē)的崛起，在新的專(zhuān)用純電動(dòng)平臺(tái)上，整車(chē)企業(yè)開(kāi)始以用供應(yīng)商的“全家桶”作為沒(méi)有能力的標(biāo)志。在快速迭代中，汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)沒(méi)辦法合并需求，通過(guò)規(guī)模化效應(yīng)來(lái)實(shí)現(xiàn)成本下降。車(chē)企往往類(lèi)似廣汽這樣，從硬件到軟件開(kāi)始孵化自己的生態(tài)。Continental這塊業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變成了車(chē)企培養(yǎng)的生態(tài)圈。
▲圖6.整個(gè)邏輯的變化
- Contitech
大陸汽車(chē)現(xiàn)在在這個(gè)板塊里面主要分到了熱管理業(yè)務(wù)，也是想要通過(guò)拆分以后再收購(gòu)進(jìn)行下一步整合。
▲圖7.Contitech的發(fā)展方向
小結(jié)：我們確實(shí)看到之前汽車(chē)零部件企業(yè)引以為傲的這部分，競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手竟然變成了整車(chē)客戶，所以對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，原有的打法都失效了。零部件和整車(chē)企業(yè)的關(guān)系在某些地方發(fā)生變化——現(xiàn)在的整車(chē)企業(yè)是把軟件當(dāng)成之前時(shí)代的發(fā)動(dòng)機(jī)的地位來(lái)看，哪怕是軟件還沒(méi)到收費(fèi)的階段，但是切切實(shí)實(shí)影響了消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)決策，也基本上改變了消費(fèi)者對(duì)于汽車(chē)企業(yè)是否高端的心理。
